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10月14日周三
  2. 国际投行研报61

    摩根士丹利看好中际旭创：下一代AI光互连研发或提升市场份额

    研报认为，CPX、XPO及SDM4多芯光纤研发有助于中际旭创获取下一代AI光互连份额。USFP单通道400G光模块预计自2028年起商业量产，公司有望成为关键合作伙伴并取得可观市场份额。基准情景假设2026—2028年高端光模块需求复合增长43%。 点名公司：Corning（多芯光纤）、Sumitomo（多芯光纤）、AFL（多芯光纤）。 时点：2028-01 USFP单通道400G光模块预计开始商业量产。

今天10月19日周一
  1. 国际投行研报71

    高盛上调2027、2028年全球服务器市场规模预测31%、45%，看好AI服务器及供应链

    高盛认为生成式AI基础设施投资、服务器规格升级和存储成本上升共同推动云厂商支出增长，整柜AI服务器成为规模主力，通用服务器也受益于智能体工作负载。报告看好鸿海、工业富联及光模块、覆铜板、PCB和液冷环节，并点名工业富联、中际旭创、新易盛、生益科技、胜宏科技。 点名公司：鸿海（ODM）、工业富联（ODM）、中际旭创（光模块）、新易盛（光模块）、生益科技（覆铜板）、胜宏科技（PCB）、英伟达（平台）、谷歌（云厂商）。 时点：2027-01 AI机架出货预计达11万架；2028-01 AI机架出货预计达16.4万架；2028-01 机架式AI服务器约占全球服务器市场63%。

10月14日周三
  1. 券商深度研报62

    金元证券维持通信行业强于大市，光通信受益于1.6T、CPO/NPO落地

    报告称，全球云厂商AI算力建设推动800G放量、1.6T进入规模交付，光通信板块中报业绩和盈利能力明显提升。通信行业“十五五”规划提出算力、光通信、6G及卫星互联网等发展方向；华为发布NPO光引擎与昇腾960超节点，显示光互联架构向系统级方案演进。报告认为，相关产业链有望受益于产品升级和前沿技术落地，但通信行业短期趋势性行情可能性有所降低。 点名公司：华为（光互联）、中际旭创（光模块）、新易盛（光模块）、天孚通信（光器件）、源杰科技（光芯片）、东山精密（PCB、光芯片、光模块）、长飞光纤（光纤光缆）、亨通光电（光纤光缆）。 时点：2026-07 1.6T光模块进入批量上量周期；2026-07 光模块上游供给瓶颈能否破解，影响龙头业绩兑现；2026-07 硅光晶圆产能及微组装工艺扩产到位，1.6T硅光模块出货比例预计抬升。

10月13日周二
  1. 国际投行研报64

    瑞银维持Besi卖出，认为混合键合需求及现有产能压低设备需求

    瑞银认为，HBM5可能采用单次插入而非全堆栈混合键合，且配置低于20层，键合步骤和设备需求可能减少。逻辑与光子应用虽有增长，但瑞银认为市场低估TSMC及Intel现有产能，技术渗透不一定带来相应新增设备订单。非混合键合业务2026—2028年收入复合增长约21%，仍不足以抵消混合键合业务弱于预期。中国先进封装需求仍强，主要与华为和寒武纪的2.5D建设有关，也可能涉及中际旭创的光子die attach需求。 点名公司：TSMC（现有产能）、Intel（现有产能）、华为（2.5D建设）、寒武纪（2.5D建设）、中际旭创（光子die attach）、ASML（新进入者）。 时点：2026-10-22 Q3业绩关注订单落差及HBM采用预期更新；2028-01 瑞银预计HBM5小批量采用混合键合；2029-01 瑞银预计HBM5混合键合明显放量。

10月12日周一
  1. 国际投行研报69

    高盛看好中国AI出口龙头与内需稀缺冠军，提出跨五层产业链的50股组合

    报告将中国AI投资分为承接全球资本开支的出口链和受国内政策、资本开支驱动的内需链，偏好出口龙头及国内稀缺冠军。报告认为中国在电力、基础设施和物理AI环节具备优势，但先进半导体、盈利能力和投资规模仍有差距。高盛更新覆盖23个AI行业的50家公司组合，偏重电力、半导体和基础设施，并提醒关注供应链瓶颈、制裁关税及估值溢价。 点名公司：中际旭创（光模块）、新易盛（光模块）、立讯精密（数据中心）、天孚通信（光模块）、兆易创新（存储）、澜起科技（存储）、沪电股份（PCB/CCL）、胜宏科技（PCB/CCL）。

10月10日周六
  1. 国际投行研报43

    野村讨论美国组件占BOM成本超65%时，中国下一代光模块对美出货豁免的可能影响

    报告讨论美国组件含量超过65%时，中国下一代3.2T光模块可能获得对美出货豁免，但规则范围尚未明确。若情景成立，中际旭创、新易盛的业务连续性预计不会明显受损；美国光芯片厂商可能提升份额和定价权，源杰科技等中国芯片企业竞争压力上升。增加美国组件采购及供应商集中也可能推升成本或造成供应短缺。 点名公司：中际旭创（光模块）、源杰科技（光芯片）、新易盛（光模块）、Marvell（电子芯片）、Broadcom（电子芯片）、MACOM（电子芯片）。

  2. 国际投行研报58

    高盛看好亚洲除日本市场：估值空间约10%，AI与存储景气支撑盈利

    高盛认为AI算力需求和云厂商资本开支持撑亚洲硬科技盈利复苏，预计亚洲除日本盈利2026—2028年复合增长34%。存储供需缺口、长期协议和产能瓶颈可能延续至2030年，支撑定价权。估值模型显示硬科技与非科技分别有16%和3%的上行空间，合计约10%；报告同时指出区域市场表现分化，指数集中于少数科技股。 点名公司：工业富联（AI服务器组装）、中际旭创（光收发器）、寒武纪（芯片解决方案）、新易盛（光收发器）、北方华创（半导体设备）、立讯精密（服务器ODM/JDM）、生益科技（覆铜板及PCB）、天孚通信（光学组件）。

10月7日周三
  1. 调研纪要49

    知识星球：摩根士丹利认为 FCC 或于 2026 年 10 月起分阶段管制 3.2T 光模块，激光器厂商受益

    报告称 FCC 拟通过 Covered List 约束中国产 3.2T 光收发模块，并设置美国本土元器件占比达到 65% 的豁免；3.2T 预计到 2029 年放量，短期对收入冲击有限。规则可能利好高速激光器价格与组件份额，LITE 访谈称公司对光模块组装业务兴趣有限。报告同时称美国模块产能短期不足以承接需求转移，InP 衬底供应链是扩产瓶颈，日本供应商可能受益。 点名公司：LITE（Lumentum）（激光器）、COHR（Coherent）（激光器）、中际旭创Innolight（光模块）、新易盛Eoptolink（光模块）、AAOI（光模块）、JX Advanced Metals（InP衬底）、住友电工（InP衬底）、古河电工（InP衬底）。 时点：2026-10 FCC 规则最早或于 2026 年 10 月启动，分阶段落地；2029-01 3.2T 光模块规模放量预计到 2029 年；2026-12 AAOI 预计于 2026 年末达到年化产能 1200 万只。

10月6日周二
  1. 调研纪要47

    FCC 限制仍未落地；作者看好头部光模块公司受益于 3.2T 迭代

    作者认为，若 FCC 要求光模块达到美国本土成分或工业价值占比，使用光芯片等关键组件的公司可能受冲击，且毛利率提升空间或受限。目前 FCC 尚无已生效的对华出口限制规则。作者预计 3.2T 光模块 2027 年小批量出货、2028 年大规模上量，并称中际旭创凭借技术储备、产能爬坡和供应链配套有望受益。 点名公司：中际旭创（光模块）、新易盛（光模块）、东山精密（光收发模块）、英伟达（客户）。 时点：2026-09 预计 2026 年第三、第四季度开启样品送测；2027-01 3.2T 光模块预计实现小批量出货；2027-01 中际旭创 NPO 产品计划交付。

10月5日周一
  1. 格隆汇快讯42

    光通信概念股多数走高，海光芯正(1191.HK)涨超6%领涨

    光通信概念股多数走高，海光芯正(1191.HK)涨超6%，剑桥科技(6166.HK)涨近5%，中际旭创(3308.HK)上涨3.54%。摩根士丹利认为，美国FCC对中国产光模块的限制最可能在3.2T代际落地，但存在“美国含量豁免”路径，整体格局利好Lumentum和Coherent。中金公司称，部分高速光芯片企业订单排期已延伸至2028年及以后，光模块订单能见度覆盖2027年及以后。

10月3日周六
  1. 国际投行研报51

    摩根士丹利：潜在 FCC 规则更可能落在 3.2T，利好激光器供应商并限制中国模块厂替代灵活度

    摩根士丹利认为，潜在 FCC 规则更可能在 3.2T 代际分阶段落地，短期对现有 800G/1.6T 供应影响有限。若中国组装模块满足 65% 美国 BOM 含量，LITE/COHR 激光器的定价和收入弹性可能优于整机份额重分配。中际旭创、新易盛替代中国激光器的灵活度或下降；InP 衬底供应和中国可能的反制构成风险。 点名公司：LITE（激光器）、COHR（激光器）、中际旭创（光模块）、新易盛（光模块）、AAOI（光模块）。 时点：2026-12 AAOI 预计扩产至约 12M 年化 800G/1.6T 产能。

  2. 调研纪要50

    知识星球：作者认为限制更可能落在3.2T代际，增量偏向美国激光与DSP厂

    作者认为 FCC 更可能通过 Covered List 和美国 BOM 含量门槛约束 3.2T，而非全面禁运当前 800G/1.6T。由于美国短期模块产能不足以替代中国供给，作者判断全面替换可能造成断供。其观点是光模块份额迁移被夸大，激光器和高端芯片价值量提升才是主线；同时，中国光模块厂面临美国器件依赖增加及估值折价上升。 点名公司：LITE（激光/EML）、COHR（激光/EML）、Marvell（DSP）、中际旭创（模块）、Innolight（模块）、xys（模块）、Eoptolink（模块）、AAOI（模块产能）。 时点：2026-10 若10月出政策，市场仍有约2年缓冲。

  3. 调研纪要48

    摩根士丹利：FCC拟分阶段管制3.2T光模块，短期影响有限，激光器供应商受益

    报告认为，FCC拟对中国产3.2T光模块实施分阶段管制，并以美国本土元器件占比达到65%作为豁免条件，短期不会扰动800G和1.6T存量供应。中国模块厂商满足物料占比要求时可能减少选用国产激光器，利好高速激光器厂商；美国本土模块产能短期不足以承接大规模转移。InP衬底供应链是潜在风险，日本相关供应商可能间接受益。 点名公司：LITE（Lumentum）（激光器）、COHR（Coherent）（激光器）、中际旭创Innolight（光模块）、新易盛Eoptolink（光模块）、AAOI（光模块制造）、JX Advanced Metals（InP衬底）、住友电工（InP衬底）、古河电工（InP衬底）。 时点：2026-10 FCC针对3.2T光模块的监管最早或启动；2029-01 3.2T光模块预计规模放量；2026-12 AAOI预计达到800G/1.6T年化产能1200万只。

  4. 调研纪要22

    美国价值含量规则或重塑分工，AI建设与3.2T升级支撑光模块需求

    文章认为，美国规则强化DSP、激光器等核心器件的本土供应，影响主要是利润重新分配和供应链结构变化，而非需求被破坏。AI数据中心向更高速率升级，需求仍由算力资本开支驱动。文章看好中际旭创、新易盛凭借客户认证、规模制造和交付能力参与3.2T产品放量。 点名公司：中际旭创（光模块）、新易盛（光模块）。