调研纪要·· 13 天前
FCC 限制仍未落地；作者看好头部光模块公司受益于 3.2T 迭代
📑中国光模块：对美国 FCC 可能限制 3.2T 光模块的初步看法 💡在近期与投资者沟通的过程当中，我们观察到投资者高度
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机构
—
目标价
282 元人民币
核心逻辑
作者认为，若 FCC 要求光模块达到美国本土成分或工业价值占比，使用光芯片等关键组件的公司可能受冲击，且毛利率提升空间或受限。目前 FCC 尚无已生效的对华出口限制规则。作者预计 3.2T 光模块 2027 年小批量出货、2028 年大规模上量，并称中际旭创凭借技术储备、产能爬坡和供应链配套有望受益。
点名公司
关键数字
- 电光芯片与模块本体占物料总成本
- 约 70%
- 2028 年 3.2T 业务占中际旭创营收
- 31%
- 2028 年 3.2T 业务占新易盛营收
- 4%
- 东山精密评级
- 买入评级
- 新易盛评级
- 买入评级
- 新易盛目标价
- 701 元人民币
- 中际旭创 H 股目标价
- 1524 港币；买入评级
催化与时点
- 2026-09预计 2026 年第三、第四季度开启样品送测
- 2027-013.2T 光模块预计实现小批量出货
- 2027-01中际旭创 NPO 产品计划交付
- 2028-013.2T 光模块预计进入大规模上量阶段
- 2027-01预计 3.2T 限制带来的实质性财务影响显现
风险
- FCC 可能要求美国本土成分或工业价值占比，冲击关键组件使用者
- 美国原产价值占比要求或限制光模块毛利率提升空间
- NPO 产品是否纳入监管范围尚不清楚
- 数据中心投资不及预期
- 价格竞争挤压利润率
- 中美科技争端加剧
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com