调研纪要·· 13 天前
知识星球：摩根士丹利认为 FCC 或于 2026 年 10 月起分阶段管制 3.2T 光模块，激光器厂商受益
摩根士丹利报告总结：北美电信网络设备—FCC或针对3.2T光模块出台监管规则 核心要点 1.政策方向：监管大概率落在3.
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摩根士丹利认为 FCC 或于 2026 年 10 月起分阶段管制 3.2T 光模块，激光器厂商受益
核心逻辑
报告称 FCC 拟通过 Covered List 约束中国产 3.2T 光收发模块，并设置美国本土元器件占比达到 65% 的豁免；3.2T 预计到 2029 年放量，短期对收入冲击有限。规则可能利好高速激光器价格与组件份额，LITE 访谈称公司对光模块组装业务兴趣有限。报告同时称美国模块产能短期不足以承接需求转移，InP 衬底供应链是扩产瓶颈，日本供应商可能受益。
点名公司
- LITE（Lumentum）受益激光器看多报告称规则主要利好高速激光器价格与组件份额
- COHR（Coherent）受益激光器看多报告列为受益的上游激光器厂商
- 中际旭创Innolight提及光模块中性与新易盛年化合计产能 1.01 亿只
- 新易盛Eoptolink提及光模块中性若满足美系物料要求，或减少选用国产激光器
- AAOI提及光模块中性预计 2026 年末年化产能 1200 万只
- JX Advanced Metals受益InP衬底看多报告称非中国地区供应商可能间接受益
- 住友电工受益InP衬底看多报告称日本相关供应商可能受益
- 古河电工受益InP衬底看多报告称日本相关供应商可能受益
关键数字
- BOM 美国本土元器件占比豁免门槛
- ≥65%
- 3.2T 光模块规模放量时间
- 预计到 2029 年
- 光模块组装业务毛利率
- 30‑40%
- 激光器稳态毛利率
- 超 50%，最高接近 75%
- 中国光模块占 LITE 供应比例
- 当前 60‑65%
- AAOI 预计年化产能
- 2026 年末 1200 万只 800G/1.6T
- 中际旭创+新易盛年化合计产能
- 1.01 亿只，是 AAOI 的 8 倍以上
- AAOI 满产可支撑算力网络需求
- 约 3.7GW
催化与时点
- 2026-10FCC 规则最早或于 2026 年 10 月启动，分阶段落地
- 2029-013.2T 光模块规模放量预计到 2029 年
- 2026-12AAOI 预计于 2026 年末达到年化产能 1200 万只
风险
- 若中方认为政策不公，可能收紧 InP 衬底出口
- InP 衬底供应链是激光器产能扩张的核心瓶颈
- 报告为机构研究观点，不构成投资建议
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com