调研纪要·· 17 天前
摩根士丹利：FCC拟分阶段管制3.2T光模块，短期影响有限，激光器供应商受益
摩根士丹利报告总结：北美电信网络设备—FCC或针对3.2T光模块出台监管规则 核心要点 1. 政策方向：监管大概率落在3
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FCC拟分阶段管制3.2T光模块，短期影响有限，激光器供应商受益
核心逻辑
报告认为，FCC拟对中国产3.2T光模块实施分阶段管制，并以美国本土元器件占比达到65%作为豁免条件，短期不会扰动800G和1.6T存量供应。中国模块厂商满足物料占比要求时可能减少选用国产激光器，利好高速激光器厂商；美国本土模块产能短期不足以承接大规模转移。InP衬底供应链是潜在风险，日本相关供应商可能间接受益。
点名公司
- LITE（Lumentum）受益激光器看多报告列为利好上游激光器厂商；公司称监管需分阶段实施
- COHR（Coherent）受益激光器看多报告列为利好上游激光器厂商
- 中际旭创Innolight提及光模块中性与新易盛合计年化产能1.01亿只
- 新易盛Eoptolink提及光模块中性满足美系物料占比要求时可能减少选用国产激光器
- AAOI提及光模块制造中性报告称其具备可观的美国本土光模块制造能力
- JX Advanced Metals受益InP衬底看多报告称非中国地区供应商可能间接受益
- 住友电工受益InP衬底看多报告称非中国地区供应商可能间接受益
- 古河电工受益InP衬底看多报告称非中国地区供应商可能间接受益
关键数字
- 美国本土元器件豁免门槛
- BOM占比≥65%
- 中国模块厂商供给占比
- 当前60‑65%光模块来自中国
- AAOI预计年化产能
- 2026年末1200万只800G/1.6T
- 中际旭创+新易盛年化产能
- 合计1.01亿只
- AAOI产能可支撑的AI算力网络需求
- 约3.7GW
- 光模块组装业务毛利率
- 30‑40%
- 激光器稳态毛利率
- 超50%，最高接近75%
催化与时点
- 2026-10FCC针对3.2T光模块的监管最早或启动
- 2029-013.2T光模块预计规模放量
- 2026-12AAOI预计达到800G/1.6T年化产能1200万只
风险
- 中方若认为政策不公，可能收紧InP衬底出口
- 骤然管制可能造成光模块供需剧烈扰动
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com