野村模型预测美元兑人民币中间价走强，逆周期因子收窄升值幅度
野村预测美元兑人民币中间价为6.6907，低于上一中间价6.7220，体现人民币走强方向，但仍高于上一官方即期收盘价39点。计入逆周期因子后预测为6.7046，较上一中间价下降174点，人民币中间价升值幅度相对收窄。隔夜加权贡献中欧元居首，韩元和墨西哥比索为正，俄罗斯卢布为负。
#汇率/人民币
券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点
国际投行研报AI 评分3636 国际投行研报AI 评分6161 摩根士丹利：工业5.0或带来12万亿美元投资，出口份额提升但内需偏弱
报告认为，中国制造业优势、供应链嵌入度及自动化部署能力有望支撑出口份额提升，并推动工业5.0相关资本开支和生产率增长。工业5.0增益偏中长期，报告预计2031至2035年实际GDP年均增速在该情景下为3.9%。居民去杠杆、偏弱内需、产能过剩与贸易摩擦限制增长传导；政策支持能否转化为实际投资仍取决于融资落地。 时点：2030-01 中国全球出口市场份额预计升至16.5%；2031-01 预计2031至2035年实际GDP年均增速为3.9%；2035-01 工业利润率预计从2025年约5%升至2035年约8%。
国际投行研报AI 评分5858 美元受经济与通胀支撑、亦受科技风险牵制；美银预计欧元、英镑、澳元及日元中期偏强
美银认为，美国经济韧性和黏性通胀支持美元，但科技股走弱、量化盘整信号及美国科技例外论风险构成制约。新兴市场增长预期改善、通胀预期下降，可能接力美元贬值交易；台湾科技出口支持新台币相对离岸人民币走强，澳大利亚数据中心投资支持澳元。日元基本面改善和日本央行进一步加息支持中期升值，但多头套息损失使行情仍待养老金再平衡等催化。 时点：2026-10 美银维持十月加息判断，认为长时间高利率支持美元。
国际投行研报AI 评分5959 美银认为渐进式宽松不足以弥补内需缺口，退税削减与财政支出偏弱或抵消支持
中国出口强劲，但投资放缓、消费乏力，信贷需求仍低迷，显示内需需要针对性支持。8000亿元结构性信贷工具和5500亿元追加地方债有望在四季度提供支持，但政策规模和信号仍不足以扭转预期。退税削减、财政支出偏弱、税负上升及房地产预售新规可能压制企业利润、投资和地产活动，抵消政策支持。 时点：2026-10 8000亿元结构性信贷工具及5500亿元追加地方债有望提供支持；2027-04 新能源车退税拟于2027年4月降至9%；2026-12 日本下一次加息预计在12月。
国际投行研报AI 评分5757 高盛维持偏多全球久期，基金低配与AI相关风险支撑美债
高盛认为，人工智能相关增长担忧时，美债久期已显现分散风险的价值；收益率仍偏高且基金低配，支持维持偏多久期。欧洲主权压力可能持续支撑德债避险需求，但法国利差收窄需要核心利率或波动率缓解。日本长端获得买盘和财政风险溢价下降支撑，中段仍面临紧缩风险；英国国债进一步走强则需要能源和财政逆风减轻。 时点：2027-01 美国净附息国债发行预计增至1,302十亿美元；2027-12 2027年末2、3、5、7年期月度拍卖规模预计高于2026年末。
国际投行研报AI 评分5757 高盛预计未来12个月美元总回报-3.0%，纽元、澳元回报居前
高盛维持主要汇率窄幅波动、套息贡献突出回报的基准判断，预测美元未来12个月总回报为-3.0%，纽元和澳元分别为9.2%和7.2%。AI需求降温与科技股回调削弱美元，但美国资本开支韧性仍构成上行风险。报告偏好澳元、挪威克朗及哥伦比亚比索，并将前沿货币敞口收窄至等权做多埃及镑和奈拉兑美元；欧元主权利差、谢克尔选后走势及英镑利好计价程度亦纳入分析。
国际投行研报AI 评分5454 高盛维持三季度中国GDP即时预测4.2%，出口强势抵消汽车生产疲弱
高盛称三季度GDP即时预测维持4.2%，出口表现强劲抵消汽车生产疲弱。高频指标表现分化：港口吞吐量高于去年同期、钢需季节性回升，但汽车销量同比下降，新房成交偏弱。石油需求即时预测升至每日1,700万桶，政府债发行推进至年度额度的78%。
国际投行研报AI 评分6363 野村：美联储加息与美债长端收益率急升，推动亚洲多家央行9月卖出美元
野村估计，中国、泰国、印度央行9月在即期市场净出售美元，以应对美元压力或本币贬值压力；泰铢当月兑美元下跌1.2%，为亚洲除日本地区表现最弱货币。印尼在调整债券、存款和掉期等项目后估计净买入63亿美元，政府外部借款、税收与服务收入及对冲激励可能提供支持。 点名公司：中国（央行）、泰国（央行）、印度（央行）、菲律宾（央行）、印尼（央行）。
国际投行研报AI 评分4141 野村预计美元兑人民币中间价为6.6967，纳入逆周期因子后为6.7098
野村模型预计中间价为6.6967，较前值6.7253下降286点，但较上一官方即期收盘高51点，两种比较基准方向不同。纳入逆周期因子后预测为6.7098，较前次中间价低155点，人民币升值幅度小于基础模型预测。欧元、韩元、日元和澳元是隔夜加权贡献前四，欧元贡献最大。
国际投行研报AI 评分4141 野村模型预测美元兑人民币中间价为6.6980，纳入逆周期因子后为6.7104
野村未计逆周期因子的模型预测中间价为6.6980，较前次中间价6.7249下降269点，指向人民币相对前次中间价走强。纳入逆周期因子后预测为6.7104，较前次中间价下降145点；未计该因子的预测仍较前次官方即期收盘高55点。报告列出年末政策与国际会议日历，但未给出事件对汇率的明确方向判断。 时点：2026-11 央行三季度货币政策报告；2026-12 中央经济工作会议；2026-12 央行货币政策委员会会议。
国际投行研报AI 评分4444 瑞银认为美元仍宜逢低买入，欧元反弹卖出；加元为商品货币战术首选
瑞银认为高能源价格、AI投资和美国经济韧性仍支持美元，虽科技股回调和偏软核心通胀可能令美元短期盘整。法国政治、欧洲低天然气库存及贸易条件冲击风险仍压制欧元，瑞银维持欧元反弹卖出判断。挪威预算拟增加非石油赤字并带来克朗需求，但议会审批和全球股市回撤构成风险；瑞银质疑日本减持法债将推动强劲资金回流。 时点：2027-01 挪威2027年预算提案若基本通过，瑞银可能下调EURNOK目标；2026-12 欧元兑美元预计四季度触及1.1050；2026-12 欧元兑美元年末目标1.1200。
国际投行研报AI 评分5050 野村预测10月14日美元兑人民币中间价为6.6942
野村模型预测2026年10月14日美元兑人民币中间价为6.6942，较前次预测低356点，较前一官方即期收盘价低3点。加入逆周期因子后，预测为6.7082，较前次中间价低216点。报告列出年末政策事件日历，但未判断事件对汇率的影响方向。 时点：2026-11 央行三季度货币政策执行报告；2026-11 APEC会议；2026-12 中央经济工作会议。
国际投行研报AI 评分5757 摩根大通：亚洲汇率整体转为超配；泰铢与泰国国债由低配调至中性
摩根大通认为亚洲债券在全球抛售中相对抗跌，四季度季节性、汇率稳定和债券供给管理可能延续这一表现。10月季节性改善、企业结汇及空头仓位偏重支持亚洲汇率反弹，因此亚洲汇率整体调为超配，泰铢调至标配。报告同时指出高油价、资金流不足及全球收益率上行仍构成压力，印度卢比反弹空间有限，印度利率判断偏空。 时点：2026-10 旅游旺季和季节性支撑可能推动泰铢反弹；2026-10 企业结汇和四季度出口表现支持人民币；2026-10 预计亚洲债券相对韧性延续至四季度。
国际投行研报AI 评分4141 野村预测美元兑人民币中间价6.6956，较前次低357点
野村模型预测美元兑人民币中间价为6.6956，低于前次的6.7313，按报价方向对应人民币较前次中间价走强。纳入逆周期因子后预测为6.7111，较前次低202点。报告列出四季度政策会议和国际峰会，但未判断其汇率影响，也未提供中长期汇率目标或明确A股传导标的。 时点：2026-11 央行第三季度货币政策报告；2026-12 中央经济工作会议；2026-12 央行货币政策委员会会议。
国际投行研报AI 评分5757 德银认为人民币升值容忍度未见下降，继续期权做空美元兑离岸人民币
德银将央行声明解读为反驳“顺差主要源于人民币低估”的观点，认为通胀差带来的价格优势、制造业投资和供给侧改革支撑外部顺差。报告认为人民币升值不是外部再平衡的主要工具，政策驱动重估仍不太可能。德银称未见政策对当前人民币升值容忍度下降的明显证据，并继续通过期权做空美元兑离岸人民币。
国际投行研报AI 评分4141 野村模型预测美元兑人民币中间价6.6985，指向人民币短期走强
野村预测美元兑人民币中间价为6.6985，较此前中间价6.7330下降345点；加入逆周期因子后的预测为6.7154，较此前中间价下降176点。两种口径均低于此前中间价，支持人民币相对此前中间价走强的判断。报告未提出中长期汇率目标或即期交易建议。 时点：2026-11 央行三季度货币政策报告；2026-12 中央经济工作会议；2026-12 央行货币政策委员会会议。
国际投行研报AI 评分5454 高盛称美元短期有支撑，欧元数周内或反弹，并偏好日元多头
欧洲信用利差、能源价格及短端利差支撑美元短期强势，快速回落的可能性降低。高盛认为欧元区增长和银行体系具韧性，信用压力持续区域化的门槛较高，欧元未来数周可能稳定并反弹。高盛继续偏好日元多头，尤其是兑欧元；巴西政策预期改善带动雷亚尔预测下调，卢比则偏向套息而非显著升值。
国际投行研报AI 评分5959 摩根大通下调2026年末美元兑人民币预测至6.60，维持人民币超配与CNH多头
报告认为中间价偏强、四季度出口季节性和企业美元结汇支持人民币升值，并将2026年末美元兑人民币预测从6.70下调至6.60。报告认为人民币实际汇率下跌更多反映相对低通胀，出口优势主要来自产业竞争力；但对内需再平衡持保留态度，认为产能过剩和贸易摩擦可能延续。 时点：2026-10 四季度出口季节性支持人民币升值。
国际投行研报AI 评分4747 野村短期看美元偏强、中期预测美元走弱，亚洲利率略偏收固定
野村认为高能源价格、欧美债市压力及美股资金流入仍支持短期美元偏强，但整体信心有限；中期汇率预测则指向美元走弱。中国债券供给增加及机构减持长债支持曲线陡峭化；亚洲利率交易略偏收固定。报告也提示法国预算、美国通胀及各市场政策和资金流变化可能影响这些观点。 时点：2026-11 USD/CAD多头目标1.44；2026-11 SGD/IDR多头目标14,440；2026-11 USD/THB多头目标34.5。
国际投行研报AI 评分5454 高盛：出行与地产同比回升受假期口径干扰，钢材、耗煤走弱，政策支持持续
报告显示新房及二手房成交同比增长，但国庆期间数据可能未完全更新，假期错位也会扭曲同比，不能单独确认地产需求持续修复。国内航班小幅增加、旅游规模增加，而钢材需求和产量同比下降，沿海耗煤走弱，消费与生产指标表现分化。报告同时记录地方债发行、消费补贴及住房支持政策，但未测算其增长或盈利影响。 时点：2026-10-01 住房按揭利息补贴政策推出并生效；2026-10-09 专项债累计发行进度截至报告观测时点；2026-08 消费品以旧换新补贴覆盖汽车、家电、数码产品和家具。
国际投行研报AI 评分6565 高盛：人民币受经常账户顺差和出口商结汇支撑，短期升值可能快于央行偏好的渐进节奏
高盛认为，国内需求疲弱和货币低估共同造成贸易顺差，需要扩大内需与人民币升值共同推动再平衡；低通胀会抵消部分名义有效汇率升值。上半年经常账户顺差超过证券投资净流出，加上8月结汇比率升至63%，支撑人民币升值。潜在美中会晤和年末季节性结汇可能加快短期升值，但央行声明显示其希望管理节奏、抑制单边预期。 时点：2026-10-08 央行10月8日声明回应低估批评并抑制单边升值预期；2026-12 年末出口商季节性结汇可能加快人民币升值。
国际投行研报AI 评分4545 野村预测美元兑人民币中间价为6.7004，指向人民币短期走强
野村预测美元兑人民币中间价为6.7004，较前次6.7367低363点，并较前次官方即期收盘价低10点。加入逆周期因子后的预测为6.7143，较前次中间价低224点；报告称两个模型版本均指向人民币短期走强。 时点：2026-11 央行货币政策报告；2026-11 国际领导人会议；2026-12 中央经济工作会议。
国际投行研报AI 评分5252 野村：顺差扩大更多源于实际有效汇率下降，再平衡需提振内需
野村认为，国内低通胀抵消部分人民币名义升值，维持出口价格竞争力，因此贸易顺差扩大更多与实际有效汇率下降有关。解决失衡需要结束通缩、提振内需，单靠渐进名义升值难以显著收窄顺差，央行也可能不愿推动人民币名义汇率快速升值。全球再平衡需要顺差与逆差经济体共同进行结构改革；对欧顺差扩大则带来贸易限制风险。
国际投行研报AI 评分3737 野村预测美元兑人民币中间价为6.7231，逆周期因子调整后为6.7341
野村未调整模型预测中间价为6.7231，较前次6.7351下降120点；该预测仍高于上一官方即期收盘价178点。加入逆周期因子后预测为6.7341，较前次低10点，人民币升值幅度明显收窄。报告列出年末政策与国际会议日历，但未判断其对汇率的方向影响。 时点：2026-11 央行三季度货币政策报告；2026-11-18 深圳会议（11月18日至19日）；2026-12 中央经济工作会议。
国际投行研报AI 评分4141 野村认为欧元近期抛售未过度，中期资金与储备需求仍提供支撑
野村认为欧元近期跌势与法国国债利差扩大、欧洲央行加息预期下修大致一致，净空头约一个标准差，尚不足以限制进一步走弱。滞后的国际收支数据和外汇储备需求显示中期结构性支撑仍在，但强劲流入逆转是主要风险。TPI启动可能带来短期反弹，但目前可能性低；法国预算通过更有助于缓解债务信誉忧虑。
国际投行研报AI 评分5151 美银称主要货币走势分化，预计美元中期走弱并看好选择性套息
美银认为美元短期受实际利率和基本面支持，但预测欧元、英镑兑美元至2027年末升值，美元兑日元走低。智利通胀与增长预期强于墨西哥，支持做空MXN/CLP；印尼政策转鸽、利差收窄及净储备下降则压制印尼盾。报告认为外汇隐含波动率相对实现值偏贵，倾向选择性卖出波动率并保留尾部保护。 时点：2026-12 美银预测美元兑人民币降至6.60；2026-11 澳洲联储11月预计维持利率，美银认为加息定价回撤过度；2027-12 预计智利至少加息50bp至5.0%。
国际投行研报AI 评分6363 高盛预计中国2026年GDP增长4.5%，地产未触底、消费偏弱，政策温和宽松
高盛将2026、2027年实际GDP增速预测分别下调至4.5%、4.6%，认为地产拖累减轻但新房需求低迷、房价触底尚需1–2年。就业和收入走弱、高储蓄及补贴效果递减压制居民消费，政府消费提供对冲。能源成本上涨和反内卷推动PPI回升；AI相关出口走强主要由价格而非数量带动。高盛预计政策渐进式宽松、年内政策利率不变，同时提示扩展财政赤字预测有下行风险。 时点：2026-10 宏观政策预计在Q2-Q3收紧后于Q4温和恢复宽松；2026-12 高盛预计2026年末USDCNY为6.70。
国际投行研报AI 评分4444 高盛认为美元走强风险增加但暂不宜追涨，欧元承压，列伊中期贬值风险偏高
高盛认为，近期美元压力主要来自增长强劲后的债券重定价与套息平仓，尚不足以确认趋势转变。欧洲主权利差扩大可能压制欧元，罗马尼亚财政赤字和经常账户赤字加大列伊中期贬值压力。低波动环境下，欧元和英镑拉伸空头可能存在逆向回升空间；高盛偏好做空EUR/AUD表达澳元相对强势，同时提示澳元风险双向。
国际投行研报AI 评分5858 瑞银认为美元仍有上行风险，但新兴市场本币债有望跑赢发达市场债
美国利率风险偏上行，能源价格上涨或欧元区财政可信度恶化可能推动美元走强，增加新兴市场资产压力。报告仍看好新兴市场本币债相对表现，依据是利差、增长与利率差异，以及相对美国财政脆弱性下降。EM股票面临债券抛售和盈利上修放缓压力，但低杠杆、本土投资者基础及外部顺差提供缓冲；作者偏好高ROE、高收益股票，回避高估值、高杠杆。