券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点
高盛认为，九月营收同比增长52%、环比下降9%，主要受八月交付提前和新平台切换扰动，第三季度营收仍同比增长74%。高盛预计客户新平台逐步放量，推动第四季度营收环比增长82%，并改善毛利率。其远期增长假设还包括卫星收入占比提升，以及低轨卫星发射加快、单星使用更多频段带动波导需求和价值量增长。 时点：2026-10 客户新平台逐步放量，预计十月营收环比增长17%；2026-11 预计十一月营收环比增长19%；2026-12 预计第四季度营收环比增长82%，并改善毛利率。
伯恩斯坦以2031年EBITDA为估值基础，并认为2028年盈利无法体现轨道数据中心价值，因此估值依赖远期业务兑现。快速复用是轨道数据中心目标的关键条件；第15次发射尝试双级捕获、第16次可能复用两级，将提供重要验证。 时点：2026-11 第15次星舰发射，目标同时捕获助推器和第二级。
文峰光电主营军工特种线缆及光电组件，2026H1营收和归母净利润同比增长，2025年末在手订单较上年末增长144.15%。公司与主要客户保持长期合作，线缆产品贡献主要营收和毛利。报告认为军用线缆市场稳步增长、商业航天发展推动需求新增，公司拟扩建航空航天轻型线缆、特种综合缆及光电组件产能。 点名公司：中航工业（客户）、航天科技（客户）、航天科工（客户）、兵器工业（客户）、兵器装备（客户）、中国电科（客户）、长虹电子（客户）、中国船舶（客户）。 时点：2028-12 预计2026—2028年军用特种线缆市场规模增长至101.54亿元。
摩根士丹利认为，拟收购Grain最多14 MHz的800 MHz频谱可补充Starlink Mobile的室内覆盖和广域传播能力，与EchoStar中频组合搭配后，SpaceX建设完整移动网络的意图更明确。频谱交易验证其投资无线频谱的意愿，可能支撑频谱持有人估值，并为铁塔租赁带来长期增量利好。报告同时指出，SpaceX频谱和地面网络仍远逊三大运营商，城市全面竞争需要多年及额外投资。 点名公司：Grain（频谱持有人）、EchoStar（频谱持有人）、Viasat（频谱持有人）、Sirius XM（频谱持有人）。 时点：2027-04 预计参与Upper C-Band拍卖。
报告认为轨道数据中心可绕开地面电力、审批和施工瓶颈，价值兑现依赖Starship快速复用与发射扩张；预计2031年轨道容量27GW、收入6530亿美元。Howmet凭工业燃气轮机叶片超过50%的市场份额及与主要厂商的长期合同受益于数据中心电力需求增长。报告认为高估值、扩产周期和产能兑现是约束。 点名公司：SpaceX（轨道数据中心）、Howmet（燃机叶片）、Starship（火箭）。 时点：2026-10 日本新增产能预计投产；2030-01 预计2030年轨道数据中心出现显著容量；2031-01 预计2031年轨道容量达到27GW。
摩根士丹利给予SpaceX增持评级，基准SOTP中企业AI每股价值165美元、连接业务118美元，企业AI已计入50%执行风险折价。报告认为Terafab的制造能力期权价值尚未充分定价，并将Tera’Merica视为历时数十年的美国制造能力重建工程。估值预测延伸至2040年，目标价依赖长期商业化兑现；FY27年末算力预测为4.9GW，低于公司接近10GW的目标。 点名公司：Rocket Lab USA（航天科技）、MDA Space（航天科技）。 时点：2027-12 FY27年末AI算力预测为4.9GW，公司目标接近10GW。
报告认为，低轨卫星组网和可重复使用火箭提升批量制造、快速迭代、减重降本需求，增材制造的复杂结构一体成形、轻量化和缩短周期能力与之匹配。材料、装备、工艺及检测协同验证，有助于把打印能力转化为航天构件的合格交付。国产化、设备升级及AI赋能被认为将推动工程化应用和渗透率提升；报告同时指出，大批量、超大尺寸及高疲劳部件仍需谨慎验证。 点名公司：铂力特（设备+粉末+打印件）、华曙高科（设备+航天构件）、斯瑞新材（铜合金粉末+增材件）、有研粉材（上游耗材）、飞沃科技（发动机零部件）、锐科激光（光纤激光器）、金橙子（扫描系统）、IPG（激光器）。 时点：2026-09-01 智神星一号首飞成功，相关3D打印部件完成真实太空飞行工况验证；2026-08-19 朱雀三号遥二成功入轨并完成一子级陆地垂直回收；2026-12 天龙三号遥二复飞（预计）。
报告称，云南锗业覆盖锗矿开采、精深加工及化合物半导体材料，锗系列产品产销量全国第一。AI算力带动光纤用锗及磷化铟需求，低轨卫星推进打开光伏级锗需求空间；出口管制和供给刚性推动锗的战略价值重估。报告同时指出，红外领域替代材料渗透，行业升级方向转向高纯化、高值化产品。 点名公司：临沧飞翔冶炼有限责任公司（控股股东）、云南东兴实业集团有限公司、昆明云锗高新技术有限公司（红外级锗）、武汉云晶飞光纤材料有限公司（光纤级锗）、云南鑫耀半导体材料有限公司（化合物半导体）、湖北鑫耀半导体有限公司（化合物半导体）、云南中科鑫圆晶体材料有限公司（光伏级锗）、驰宏锌锗（锗资源）。 时点：2028-12 持证在产大型矿山90%、中型矿山80%达到绿色矿山标准。
资料认为低轨卫星互联网星座批量部署将带动整星、载荷、太阳电池等需求，中国卫星具备CAST平台型谱、组批生产和AIT一体化管控能力，有望在规模化交付中巩固优势。手机直连卫星、星地融合及卫星应用普及也可能带动其终端和地面系统业务放量。资料同时指出，新进入者竞争及订单落地节奏存在不确定性。 点名公司：中国航天科技集团（整星与部组件）、长光卫星（商业遥感）、银河航天（低轨通信卫星）、微纳星空（整星交付）、格思航天（整星交付）、中国商星（卫星制造）、SpaceX（卫星制造与发射）、洛克希德·马丁（卫星制造）。 时点：2026-01 GW、千帆星座预计迎来更大批量发射；2026-04 《商业航天标准体系（1.0版）》发布；2027-12 商业航天高质量安全发展行动计划目标节点。
报告采用SOTP估值，认为太空适合规模化能源转智能，科技巨头正布局轨道AI、卫星连接与地面设施。连接业务估值118美元/股，企业AI估值165美元/股且已计入50%执行风险折价；预测期延至2040年。报告将Starship复用、Starlink扩容及AI商业化列为兑现关键。 点名公司：Google（轨道太阳能AI计算）、Amazon（卫星与地面站）、Apple（卫星连接）、NVIDIA（太空计算）、Microsoft（地面站云处理）、Cursor。
报告认为，SpaceX按增长调整后的2028年EV/EBIT约0.3倍，低于大型AI公司约0.5倍的中位数。近期算力合同价格高于一致预期假设，定价变化可能显著影响收入预期。报告将航天、连接与AI整体估值，认为当前股价对AI潜力计价有限；目标价实现依赖企业AI执行和变现。 点名公司：Grok（AI产品）。 时点：2026-10 Flight 15 捕获试验；2026-10 三季度业绩；2026-12 Flight 16。
高盛认为，中国低轨卫星星座建设、通宇通讯的相控阵天线经验及其主要星座供应链先发地位，支持卫星网络收入长期增长。海外市场拓展也有望贡献增量收入。由于卫星天线放量需要更长时间，高盛下调2027至2030年盈利预测1%至2%。
瑞银认为Starlink V3/Mobile V2升级将提高卫星RF、GaAs/GaN器件需求，推动基础设施业务占比上升并降低手机周期依赖。低轨卫星、光通信及AI/datacom需求叠加产品组合改善、利用率回升和经营杠杆，支持盈利增长与毛利率扩张。资料中的目标价口径存在冲突：摘要称重申买入、目标价NT$725，后文称现行目标价NT$500，并列出评级历史最新目标价为NT$500。 时点：2028-01 LEO卫星业务占总销售额预计约由2026年10%升至2028年30%；2028-01 基础设施收入占比预计约由35%升至50%；2028-01 基础设施增长与GaN功放渗透推动毛利率改善。