国际投行研报· 摩根士丹利·· 8 天前
摩根士丹利：SpaceX获跑赢大市评级；收购低频频谱补覆盖，城市竞争仍需多年
摩根士丹利：SpaceX （SPCX.US）Elon Goes Low （Band）… Implications Across the Telco Ecosystem
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机构
摩根士丹利
评级
跑赢大市（摘要称增持）
目标价
300美元
SpaceX获跑赢大市评级；收购低频频谱补覆盖，城市竞争仍需多年
核心逻辑
摩根士丹利认为，拟收购Grain最多14 MHz的800 MHz频谱可补充Starlink Mobile的室内覆盖和广域传播能力，与EchoStar中频组合搭配后，SpaceX建设完整移动网络的意图更明确。频谱交易验证其投资无线频谱的意愿，可能支撑频谱持有人估值，并为铁塔租赁带来长期增量利好。报告同时指出，SpaceX频谱和地面网络仍远逊三大运营商，城市全面竞争需要多年及额外投资。
点名公司
- SpaceX主体卫星移动网络看多获跑赢大市评级；拟收购Grain低频频谱
- Grain提及频谱持有人中性拟出售全国800 MHz组合，最多14 MHz配对带宽
- EchoStar受益频谱持有人看多中频频谱持有人，可能受新增战略买家支撑估值
- Viasat受益频谱持有人看多频谱持有人，可能受新增战略买家支撑估值
- Sirius XM受益频谱持有人看多频谱持有人，可能受新增战略买家支撑估值
关键数字
- 企业AI每股估值
- 165美元/股
- 连接业务每股估值
- 118美元/股
- Grain交易估值
- 研究员估计60亿至80亿美元，实际价格未披露
- Grain频谱
- 最多14 MHz配对带宽的800 MHz频谱
- 2030年全球移动用户
- 1.224亿
- 美国DTC用户
- 2030年约130万户；2035年超过3200万、约占市场7%
催化与时点
- 2027-04预计参与Upper C-Band拍卖
- Upper C-Band频谱预计可部署
风险
- 频谱及地面网络规模远逊三大运营商，城市竞争需多年和显著新增投资
- 铁塔租赁收益取决于网络架构，轻铁塔模式可能压制部分农村新增站点及续租
- 监管、资本分配和AI执行风险
- 短期市场反应可能提前计入竞争压力
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn