汇率/人民币 · 研究资料
33篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报分歧短期野村10月19日 13:23
野村模型预测美元兑人民币中间价走强，逆周期因子收窄升值幅度
野村预测美元兑人民币中间价为6.6907，低于上一中间价6.7220，体现人民币走强方向，但仍高于上一官方即期收盘价39点。计入逆周期因子后预测为6.7046，较上一中间价下降174点，人民币中间价升值幅度相对收窄。隔夜加权贡献中欧元居首，韩元和墨西哥比索为正，俄罗斯卢布为负。
- 研报分歧长期摩根士丹利10月19日 09:53
摩根士丹利：工业5.0或带来12万亿美元投资，出口份额提升但内需偏弱
报告认为，中国制造业优势、供应链嵌入度及自动化部署能力有望支撑出口份额提升，并推动工业5.0相关资本开支和生产率增长。工业5.0增益偏中长期，报告预计2031至2035年实际GDP年均增速在该情景下为3.9%。居民去杠杆、偏弱内需、产能过剩与贸易摩擦限制增长传导；政策支持能否转化为实际投资仍取决于融资落地。 时点：2030-01 中国全球出口市场份额预计升至16.5%；2031-01 预计2031至2035年实际GDP年均增速为3.9%；2035-01 工业利润率预计从2025年约5%升至2035年约8%。
- 研报分歧中期美银10月18日 15:43
美元受经济与通胀支撑、亦受科技风险牵制；美银预计欧元、英镑、澳元及日元中期偏强
美银认为，美国经济韧性和黏性通胀支持美元，但科技股走弱、量化盘整信号及美国科技例外论风险构成制约。新兴市场增长预期改善、通胀预期下降，可能接力美元贬值交易；台湾科技出口支持新台币相对离岸人民币走强，澳大利亚数据中心投资支持澳元。日元基本面改善和日本央行进一步加息支持中期升值，但多头套息损失使行情仍待养老金再平衡等催化。 时点：2026-10 美银维持十月加息判断，认为长时间高利率支持美元。
- 研报看空短期美银10月18日 14:43
美银认为渐进式宽松不足以弥补内需缺口，退税削减与财政支出偏弱或抵消支持
中国出口强劲，但投资放缓、消费乏力，信贷需求仍低迷，显示内需需要针对性支持。8000亿元结构性信贷工具和5500亿元追加地方债有望在四季度提供支持，但政策规模和信号仍不足以扭转预期。退税削减、财政支出偏弱、税负上升及房地产预售新规可能压制企业利润、投资和地产活动，抵消政策支持。 时点：2026-10 8000亿元结构性信贷工具及5500亿元追加地方债有望提供支持；2027-04 新能源车退税拟于2027年4月降至9%；2026-12 日本下一次加息预计在12月。
- 研报看多中期高盛10月17日 20:33
高盛维持偏多全球久期，基金低配与AI相关风险支撑美债
高盛认为，人工智能相关增长担忧时，美债久期已显现分散风险的价值；收益率仍偏高且基金低配，支持维持偏多久期。欧洲主权压力可能持续支撑德债避险需求，但法国利差收窄需要核心利率或波动率缓解。日本长端获得买盘和财政风险溢价下降支撑，中段仍面临紧缩风险；英国国债进一步走强则需要能源和财政逆风减轻。 时点：2027-01 美国净附息国债发行预计增至1,302十亿美元；2027-12 2027年末2、3、5、7年期月度拍卖规模预计高于2026年末。
- 研报分歧中期高盛10月17日 17:23
高盛预计未来12个月美元总回报-3.0%，纽元、澳元回报居前
高盛维持主要汇率窄幅波动、套息贡献突出回报的基准判断，预测美元未来12个月总回报为-3.0%，纽元和澳元分别为9.2%和7.2%。AI需求降温与科技股回调削弱美元，但美国资本开支韧性仍构成上行风险。报告偏好澳元、挪威克朗及哥伦比亚比索，并将前沿货币敞口收窄至等权做多埃及镑和奈拉兑美元；欧元主权利差、谢克尔选后走势及英镑利好计价程度亦纳入分析。
- 研报中性短期高盛10月17日 09:23
高盛维持三季度中国GDP即时预测4.2%，出口强势抵消汽车生产疲弱
高盛称三季度GDP即时预测维持4.2%，出口表现强劲抵消汽车生产疲弱。高频指标表现分化：港口吞吐量高于去年同期、钢需季节性回升，但汽车销量同比下降，新房成交偏弱。石油需求即时预测升至每日1,700万桶，政府债发行推进至年度额度的78%。
- 研报中性短期野村10月16日 23:03
野村：美联储加息与美债长端收益率急升，推动亚洲多家央行9月卖出美元
野村估计，中国、泰国、印度央行9月在即期市场净出售美元，以应对美元压力或本币贬值压力；泰铢当月兑美元下跌1.2%，为亚洲除日本地区表现最弱货币。印尼在调整债券、存款和掉期等项目后估计净买入63亿美元，政府外部借款、税收与服务收入及对冲激励可能提供支持。 点名公司：中国（央行）、泰国（央行）、印度（央行）、菲律宾（央行）、印尼（央行）。
野村中国 · 央行泰国 · 央行印度 · 央行菲律宾 · 央行印尼 · 央行 - 研报中性短期野村10月16日 22:03
野村预计美元兑人民币中间价为6.6967，纳入逆周期因子后为6.7098
野村模型预计中间价为6.6967，较前值6.7253下降286点，但较上一官方即期收盘高51点，两种比较基准方向不同。纳入逆周期因子后预测为6.7098，较前次中间价低155点，人民币升值幅度小于基础模型预测。欧元、韩元、日元和澳元是隔夜加权贡献前四，欧元贡献最大。
- 研报中性短期野村10月15日 20:33
野村模型预测美元兑人民币中间价为6.6980，纳入逆周期因子后为6.7104
野村未计逆周期因子的模型预测中间价为6.6980，较前次中间价6.7249下降269点，指向人民币相对前次中间价走强。纳入逆周期因子后预测为6.7104，较前次中间价下降145点；未计该因子的预测仍较前次官方即期收盘高55点。报告列出年末政策与国际会议日历，但未给出事件对汇率的明确方向判断。 时点：2026-11 央行三季度货币政策报告；2026-12 中央经济工作会议；2026-12 央行货币政策委员会会议。
- 研报分歧中期瑞银10月15日 13:53
瑞银认为美元仍宜逢低买入，欧元反弹卖出；加元为商品货币战术首选
瑞银认为高能源价格、AI投资和美国经济韧性仍支持美元，虽科技股回调和偏软核心通胀可能令美元短期盘整。法国政治、欧洲低天然气库存及贸易条件冲击风险仍压制欧元，瑞银维持欧元反弹卖出判断。挪威预算拟增加非石油赤字并带来克朗需求，但议会审批和全球股市回撤构成风险；瑞银质疑日本减持法债将推动强劲资金回流。 时点：2027-01 挪威2027年预算提案若基本通过，瑞银可能下调EURNOK目标；2026-12 欧元兑美元预计四季度触及1.1050；2026-12 欧元兑美元年末目标1.1200。
- 研报中性短期野村10月14日 19:33
野村预测10月14日美元兑人民币中间价为6.6942
野村模型预测2026年10月14日美元兑人民币中间价为6.6942，较前次预测低356点，较前一官方即期收盘价低3点。加入逆周期因子后，预测为6.7082，较前次中间价低216点。报告列出年末政策事件日历，但未判断事件对汇率的影响方向。 时点：2026-11 央行三季度货币政策执行报告；2026-11 APEC会议；2026-12 中央经济工作会议。
- 调研纪要中性中期美盈森10月14日 19:24
美盈森称模切订单较快增长，海外包装业务逐步进入业绩释放期
公司称，海外产能布局和市场开拓推动海外包装业务逐步进入业绩释放期，墨西哥及东南亚工厂仍有产能空间。电子功能材料/模切业务订单量较快增长，公司已按订单及预期需求增加设备和场地，并计划拓展国际新客户。公司称海外收入占比约四成，未来模切业务收入占比预计增加。 点名公司：东莞美芯龙（模切业务经营主体）。 时点：2026-10 公司后续披露第三季度报告。
美盈森 · 包装、电子功能材料/模切东莞美芯龙 · 模切业务经营主体 - 研报分歧短期摩根大通10月14日 19:14
摩根大通：亚洲汇率整体转为超配；泰铢与泰国国债由低配调至中性
摩根大通认为亚洲债券在全球抛售中相对抗跌，四季度季节性、汇率稳定和债券供给管理可能延续这一表现。10月季节性改善、企业结汇及空头仓位偏重支持亚洲汇率反弹，因此亚洲汇率整体调为超配，泰铢调至标配。报告同时指出高油价、资金流不足及全球收益率上行仍构成压力，印度卢比反弹空间有限，印度利率判断偏空。 时点：2026-10 旅游旺季和季节性支撑可能推动泰铢反弹；2026-10 企业结汇和四季度出口表现支持人民币；2026-10 预计亚洲债券相对韧性延续至四季度。
- 研报中性短期野村10月13日 16:03
野村预测美元兑人民币中间价6.6956，较前次低357点
野村模型预测美元兑人民币中间价为6.6956，低于前次的6.7313，按报价方向对应人民币较前次中间价走强。纳入逆周期因子后预测为6.7111，较前次低202点。报告列出四季度政策会议和国际峰会，但未判断其汇率影响，也未提供中长期汇率目标或明确A股传导标的。 时点：2026-11 央行第三季度货币政策报告；2026-12 中央经济工作会议；2026-12 央行货币政策委员会会议。
- 研报看多德银10月13日 10:43
德银认为人民币升值容忍度未见下降，继续期权做空美元兑离岸人民币
德银将央行声明解读为反驳“顺差主要源于人民币低估”的观点，认为通胀差带来的价格优势、制造业投资和供给侧改革支撑外部顺差。报告认为人民币升值不是外部再平衡的主要工具，政策驱动重估仍不太可能。德银称未见政策对当前人民币升值容忍度下降的明显证据，并继续通过期权做空美元兑离岸人民币。
- 研报看多短期野村10月12日 13:33
野村模型预测美元兑人民币中间价6.6985，指向人民币短期走强
野村预测美元兑人民币中间价为6.6985，较此前中间价6.7330下降345点；加入逆周期因子后的预测为6.7154，较此前中间价下降176点。两种口径均低于此前中间价，支持人民币相对此前中间价走强的判断。报告未提出中长期汇率目标或即期交易建议。 时点：2026-11 央行三季度货币政策报告；2026-12 中央经济工作会议；2026-12 央行货币政策委员会会议。
- 研报分歧短期高盛10月11日 11:23
高盛称美元短期有支撑，欧元数周内或反弹，并偏好日元多头
欧洲信用利差、能源价格及短端利差支撑美元短期强势，快速回落的可能性降低。高盛认为欧元区增长和银行体系具韧性，信用压力持续区域化的门槛较高，欧元未来数周可能稳定并反弹。高盛继续偏好日元多头，尤其是兑欧元；巴西政策预期改善带动雷亚尔预测下调，卢比则偏向套息而非显著升值。
- 研报看多短期摩根大通10月11日 08:43
摩根大通下调2026年末美元兑人民币预测至6.60，维持人民币超配与CNH多头
报告认为中间价偏强、四季度出口季节性和企业美元结汇支持人民币升值，并将2026年末美元兑人民币预测从6.70下调至6.60。报告认为人民币实际汇率下跌更多反映相对低通胀，出口优势主要来自产业竞争力；但对内需再平衡持保留态度，认为产能过剩和贸易摩擦可能延续。 时点：2026-10 四季度出口季节性支持人民币升值。
- 研报分歧短期野村10月10日 19:23
野村短期看美元偏强、中期预测美元走弱，亚洲利率略偏收固定
野村认为高能源价格、欧美债市压力及美股资金流入仍支持短期美元偏强，但整体信心有限；中期汇率预测则指向美元走弱。中国债券供给增加及机构减持长债支持曲线陡峭化；亚洲利率交易略偏收固定。报告也提示法国预算、美国通胀及各市场政策和资金流变化可能影响这些观点。 时点：2026-11 USD/CAD多头目标1.44；2026-11 SGD/IDR多头目标14,440；2026-11 USD/THB多头目标34.5。