券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点
报告认为锡库存处于低位，缅甸、印尼供应不及预期，AI及汽车智能化相关需求有望支撑锡价。钼矿端供应偏紧，高端制造、能化及军工需求提供支撑；钽则受供给扰动和AI服务器、先进半导体需求拉动，价格中枢有望上移。报告还看好钨、铀、锆、锑的供需前景，并列出相关公司供关注。 点名公司：华锡有色（锡）、锡业股份（锡）、兴业银锡（锡）、新金路（锡、钽）、中钨高新（钨）、厦门钨业（钨）、章源钨业（钨）、佳鑫国际资源（钨）。 时点：2026-08-27 美国钨废料出口禁令实施，为期一年；2026-10-05 美国能源部宣布向Vistra提供最高42亿美元附条件贷款；2026-10-09 《中共中央、国务院关于发展新质生产力的意见》发布。
德银称，客户持续优先推进数据现代化，CoCo等编程智能体可将部分原定6至12个月的迁移项目缩短至最快1至2个月，并提升数据建模和导入效率。德银认为，CoCo的平台上下文理解和细粒度权限控制构成差异优势；但人工智能采用仍处早期，中小企业优先完成迁移。 点名公司：德银。
报告认为，推理及智能体负载增长，使AI扩容从增加加速器延伸至网络、供电、散热和开放架构。电力约束推动800V供电与液冷发展，以太网向scale-up及跨数据中心互联延伸；铜、NPO/CPO和主动光缆并行演进。报告还认为，智能体负载将提高数据中心CPU需求。 点名公司：NVIDIA（AI工厂）、TE Connectivity（高压连接器）、博通（网络）、AMD（CPU）、Arm（CPU）、Credo（光连接）。
高盛认为智能座舱规格升级将提升单车内容价值、算力需求与AI功能，智能驾驶在传统车企中的采用率也将上升。座舱与智驾集成方案可为客户节约硬件成本，高端方案放量有望推动收入增长。车企价格竞争、收入预测下调及新产品研发投入增加，令2026、2027年净利润预测分别下修22%和19%；产品结构升级或支持毛利率逐步恢复。
报告认为，企业AI产品正从辅助问答走向业务执行，埃森哲先进AI项目客户增加，显示企业AI落地带动数据治理、系统集成和流程改造需求。零售商通过自有品牌、供应链参与和效率提升重构渠道价值，东方甄选自营产品上新提速、滋补保健占比提升且会员增长。阜博拟收购安晴国际，将Dreamesh与自建平台、AI算力中心等整合，报告认为这有望扩大AI影视生产规模并提升整体业务毛利率。 点名公司：微软（企业AI）、谷歌（工作智能体）、OpenAI（企业AI）、Atlassian（企业软件）、埃森哲（系统集成）、东方甄选（自营产品）、阜博集团（内容保护）、安晴国际（AI视频生成）。 时点：2026-10-09 阜博拟收购安晴国际，整合Dreamesh与自建平台。
受访伙伴称，续约客户全部迁移至新SKU，平均支出提升约10%–25%；其观察到2027年预算未缩减，ServiceNow投入仍强。伙伴认为工作流编排有助于治理多厂商智能体，Armis、Veza与AI Control Tower的安全整合也受到渠道关注。上述增长与订单数字是伙伴观察，不是ServiceNow公司财务预测；成本透明度和销售协同仍需跟踪。 点名公司：Armis（安全整合）、Veza（安全整合）、Palo Alto Networks、CrowdStrike、Moveworks（AI工作流）、微软。 时点：2026-12 伙伴预计Q4订单占全年订单35%–40%；2027-01 伙伴称2027年预算未见下降，预计自身增长优于2026年。
美银认为中国封闭应用生态有利于既有平台，企业微信、钉钉和飞书凭工作流分发在企业智能体领域具结构性优势。消费AI竞争重心转向用户上下文、服务覆盖和交易闭环，但订阅付费及广告变现仍早期。报告基准判断是多个生态智能体共存，端侧推理处理日常任务、云模型承担复杂任务；劳动替代、消费受损及平台权限限制可能制约采用。 点名公司：腾讯（企业微信）、阿里（钉钉）、字节（飞书）、豆包（消费AI应用）。
报告认为，模型、工具生态与企业系统融合，推动智能体进入办公、研发和业务流程，数字员工也开始规模化部署并改变人机分工。企业AI应用由内部提效、服务优化逐步延伸至能力进化和产品创新，价值评估将兼顾短期ROI与长期ROF。报告同时指出，AI原生产业链覆盖算力、模型、数据与知识工程、平台工具和应用服务。 点名公司：阿里巴巴（协作平台）、微软（办公软件）、OpenAI（模型与应用）、Harvey（法律智能体）。 时点：2026-12 报告预计2026年40%的企业应用将集成任务型AI智能体；2026-08 阿里云研究院称千问办公于2026年8月开启公测；2028-12 报告预计到2028年75%的企业软件工程师将使用AI代码助手。
报告认为Bedrock、Foundry及Gemini企业智能体平台整合模型接入、算力、智能体编排和安全治理，可帮助企业将试点扩展到生产，推动推理商业化。模型能力、算力与加速器形成差异化，自研芯片改善成本；作者认为Bedrock收入运行率和增长被低估，云业务增长与盈利也可能被低估。报告还认为亚马逊高利润率业务、零售份额扩大及长期云采用周期支持持续投资和盈利提升。 点名公司：亚马逊（云服务）、微软（云服务）、Alphabet（云服务）、谷歌（智能体平台）。
伯恩斯坦认为，消费AI代理的价值更可能来自旅行等高摩擦服务和线上渗透率较低的品类，既有平台会通过授权API、限制信息和账户权限来保留关键控制点。代理交易可能增加身份验证、争议处理等支付复杂度，为Visa、Mastercard及支付处理商带来增值服务机会；PayPal、Affirm和Klarna也有战略参与空间。 点名公司：Visa（卡网络）、Mastercard（卡网络）、PayPal（钱包）、Affirm（BNPL）、Klarna（BNPL）、Amazon（平台）、JPMorgan（金融机构）。
高盛认为工业与电源需求、AI电源产品覆盖扩张及SiC商业化支持公司增长，预计三、四季度收入环比分别增长22%和15%。车用SiC模块已向400至1000伏平台批量出货，AI电源产品覆盖高压与低压转换环节。原材料供应紧张、价格竞争和新产品投入拖慢利润率恢复，2026至2028年净利润预测下调。 时点：2027-01 三电平SiC模块预计量产；2026-12 主驱MCU预计小批量出货；2028-01 车用GaN目标量产。
报告认为，办公 Agent 的竞争正从独立产品功能转向企业文档、知识库、工作流、组织结构及权限等上下文，以及协作平台的拥有权。既有企业系统会抬高切换成本，并影响客户迁移方向；飞书、钉钉和企业微信所在市场可能延续多玩家竞争。赢家尚不明朗，野村相对看好腾讯依托微信生态测试个人 AI Agent 小微，并称阿里巴巴与腾讯仍是中国互联网板块偏好标的。 点名公司：阿里巴巴、腾讯。