券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点
野村认为药明康德股价上涨主要由盈利增长推动，远期市盈率约20倍，2027年一致预期增长约20%。海外投资者看好中国CRDMO、生物科技企业竞争力及全球多肽需求，创新药临床数据和授权交易也提升关注度。野村对AI药物发现保持保守判断，认为新靶点识别能力尚未验证；医疗器械增长回升时点也不清晰。 点名公司：药明康德（CRDMO）、信达生物（生物科技）、恒瑞医药、迈瑞医疗（医疗器械）。 时点：2027-01 2027年一致预期增长约20%；2026-10 2026年迄今授权交易在2025年高点基础上再创新高。
西南证券认为，国内创新药市场修复、海外研发回暖及医疗健康投融资景气度回升，将带动创新药研发外包需求改善。2026H1样本公司收入增长、利润回升，板块中报超预期且龙头上调全年指引；AI制药和多肽、偶联药物等新分子发展也为外包需求与估值弹性提供支撑。报告判断订单饱满可锁定2026—2027年增长，板块有望延续高景气。 点名公司：药明康德（CXO）、康龙化成（CXO）、凯莱英（CXO）、药明生物（CXO）、泰格医药（CXO）、晶泰控股（CXO）、英矽智能（CXO）、昭衍新药（CXO）。 时点：2026-08-09 药明康德就1260H名单认定获初步禁令裁决，地缘风险阶段性缓释；2026-09-16 美联储公布最新点阵图，利率预测中值上调；2026-09 国内外医疗健康投融资景气回暖，带动CXO需求修复。
报告认为小分子及多肽CDMO的需求、订单覆盖优于生物药外包，药明康德同业收入份额升至64%，凯莱英订单增长及多肽放量支持收入预测上调。药明生物订单和双抗多抗机会改善，但新增项目偏早期，商业化转化仍待验证。凯莱英扩产支出可能造成现金流压力。 点名公司：药明康德（小分子及多肽CDMO）、凯莱英（小分子及多肽CDMO）、药明生物（生物药CDMO）。 时点：2030-01 凯莱英预计2030年收入约280亿元；2026-01 双抗多抗收入预计2026至2031年复合增长29%，达180亿元。
报告称常州STA拟投资101亿元，自2026年12月起分三年新增800吨API年产能，项目属于现有2026年扩产目标之外的增量。新增产能覆盖六个治疗领域，其中糖尿病占38%、肿瘤占20%；报告据此将扩产视为2027年业绩的强领先指标，但未量化新增收入或利润。 时点：2026-12 常州STA拟自2026年12月起分三年投入新增产能；2027-01 新增产能被报告视为2027年业绩强领先指标。
开源证券认为，全球创新药研发需求回暖，查尔斯河DSA业务订单指标改善并首次给出2030年发展框架，显示临床前CRO景气修复。国内昭衍新药、益诺思、美迪西和澎立生物2026年上半年签单增长，实验猴供需偏紧、价格上涨。报告认为相关公司订单增长有望逐步反映至报表端，并持续看好创新药及CXO、科研服务产业链。 点名公司：查尔斯河实验室（临床前CRO）、昭衍新药（临床前CRO）、益诺思（临床前CRO）、美迪西（临床前CRO）、澎立生物（临床前CRO）、奥浦迈、药明康德（CXO）、药明生物（CXO）。 时点：2026-09-24 查尔斯河2026年投资者日发布2030年发展框架；2026-06 查尔斯河DSA业务2026Q2净预定额7.01亿美元；2026-06 国内临床前CRO 2026年上半年签单增长。
华鑫证券认为，MNC加码AIDD及模型迭代带动干湿实验交叉验证需求，中国企业具备Gene-to-Protein能力并扩建配套产能。报告称创新药出海势头强劲，但海外临床仍有不确定性；CDMO新签订单增长，医疗器械出口拉动增量，国内政策改革也带来机遇与挑战。报告维持医药行业“推荐”评级，并列出多个推荐及关注方向。 点名公司：百普赛斯（湿实验验证服务）、金斯瑞生物科技（湿实验服务）、纳微科技（产业链配套）、赛分科技（产业链配套）、奥浦迈（产业链配套）、药明康德（CDMO）、凯莱英（CDMO）、九洲药业（CDMO）。 时点：2026-10 云顶新耀计划开展mRNA疫苗EVM16的IIT Ib研究；2026-12 华鑫证券预计创新药全年出海总金额有望再创新高。
报告认为肽、大环肽和蛋白降解剂兼具生物药选择性及潜在胞内进入、口服和化学合成优势，可触及平坦蛋白表面与蛋白互作。临床验证和扩张中的管线支持长期机会，复杂合成、筛选及纯化需求也可能增加CRO/CDMO外包。报告点名药明康德的筛选平台及凯莱英的酶库，同时指出制造收率、纯化和工艺放大仍有挑战。 点名公司：翰森、Roche、Nurix、药明康德（筛选平台）、凯莱英（CDMO）、百济神州（蛋白降解剂）、Merck。