国际投行研报· 摩根士丹利·· 10 天前
摩根士丹利：资本开支优于消费，偏好半导体、硬件、资本品及能源
摩根士丹利：Asia EM Equity Strategy 2026 October Update – Retain Capex vs. Consumer Preference
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机构
摩根士丹利
评级
重点名单列示公司为增持（OW）；未披露整篇策略报告统一评级
目标价
104.4%；2026年预测PE 14.0倍
空间
恒生10%、国企11%、MSCI China 12%、沪深300 12%
资本开支优于消费，偏好半导体、硬件、资本品及能源
核心逻辑
摩根士丹利认为，AI、能源安全及国防需求将推动亚洲资本开支增长，维持资本开支优于消费、商品优于服务的配置。报告偏好半导体、科技硬件、资本品、能源及材料，并列出宁德时代、北方华创等增持名单。另一方面，广泛新兴市场指数基准上行空间有限，中国盈利修正偏弱，且高实际利率、能源波动和政策限制构成风险。
点名公司
- 宁德时代300750.SZ受益电池看多纳入APxJ及GEM Focus List，列示OW
- 北方华创002371.SZ受益半导体设备看多纳入APxJ及GEM Focus List，列示OW
- 紫金矿业601899.SH受益金属矿业看多列入精选名单
- 腾讯提及模型商分歧开放模型情景利好；美国限制存在条件性风险
- BABA提及模型商分歧开放模型情景利好；美国限制存在条件性风险
- MiniMax提及模型看空美国可能针对中国开发者实施限制
- 长江电力600900.SH受益水电看多强来水概率增加可能利于发电
- 龙源电力001289.SZ提及风电看空低风速可能削弱发电
- 中国财险提及保险分歧巨灾赔付风险与主动风险缓释措施并存
- 兆易创新603986.SH受益存储芯片看多重点名单列示OW，上行空间112.0%
- 中天科技600522.SH受益看多重点名单列示OW，上行空间71.0%
- 国电南瑞600406.SH受益看多重点名单列示OW，上行空间43.2%
- 中材科技002080.SZ受益看多重点名单列示OW，上行空间3.5%
关键数字
- 亚洲固定投资年复合增长预期
- 2026—2030年7%
- 亚洲总资本开支预期
- 2030年15.95万亿美元，较2025年增长41%
- 数据中心资本开支需求
- 2026—2028年3.21万亿美元
- MSCI EM基准目标
- 2027年6月1,800点，上行3%
- 兆易创新目标价上行空间
- 112.0%；2026年预测PE 10.2倍
催化与时点
- 2026-1111月贸易与关键矿产休战到期
- 2026-1212月国防授权法案
- 云厂商资本开支预计增长60%至约1.5万亿美元
- 亚洲总资本开支预计升至15.95万亿美元
- 2027-12基准情景黄金升至5200美元
风险
- 高且上升的美国实际收益率构成市场约束
- 资本强度及逾3.4万亿美元表外承诺增加履约压力
- 美国可能限制中国模型、芯片、云算力及投资
- 中国住房、就业和消费制约持续再通胀
- 高油价与非美股票估值呈负相关
- 牛熊情景区间较宽，韩国对冲基金敞口仍偏高
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn