国际投行研报· 美银·· 6 天前
美银：台积电2nm加速放量带动三季度收入超指引，四季度预计环比增长10%-15%
美银：Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.（2330.TT）3Q26 earnings preview： steeper 2nm ramp lifting sales upside at resilient margins
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机构
美银
评级
买入（美银维持）
目标价
普通股3,260新台币；ADR 620美元
空间
+27.8%（相对2,550新台币股价）
台积电2nm加速放量带动三季度收入超指引，四季度预计环比增长10%-15%
核心逻辑
美银认为苹果与AI需求推动2nm、3nm产品组合升级，三季度收入超指引，四季度预计环比增长10%-15%。先进制程扩产、3nm高利用率与提价，以及CoWoS、SoIC需求增长支撑盈利预测上调。折旧增速预计低于收入增速，支持毛利率提升，但2nm良率、海外厂爬坡和折旧增加限制短期毛利率。
点名公司
- Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.主体先进制程、先进封装看多2nm、3nm扩产及CoWoS、SoIC需求支撑业绩
- 苹果提及客户中性移动SoC需求推动2nm放量；SoIC预计扩至M系列CPU
- AMD提及客户中性服务器CPU推动2nm需求；SoIC应用预计从AMD GPU扩展
- Intel提及竞争对手看空内部制造策略及代工扩张构成下行风险
- ASE提及封装中性作为CoWoS第二来源，行业产能份额预计上升
- SpaceX提及客户未判报告称或成为重要客户，需求预测取决于部署情景
- 英伟达提及客户中性SoIC预计于2028年覆盖Feynmann GPU及CPO
关键数字
- 估值
- 2027年20倍PE
- 2026-2028年资本开支
- 630亿、830亿、900亿美元
- 2026-2028年EPS预测
- 112.46、161.36、203新台币
- 三季度收入
- 台币收入环比增长18%；美元收入467亿美元
- 2028年毛利率预测
- 68%-69%
催化与时点
- 2026-12四季度收入预计环比增长10%-15%
- 2028-12SoIC预计扩至英伟达Feynmann GPU及CPO应用
- 2028-12SoIC产能预计达到50k WPM
- 2027-12台积电预计达到CoWoS 210k WPM
风险
- 智能手机及消费电子需求放缓超预期
- Intel内部制造策略及代工扩张
- 先进制程执行不及预期，含2nm良率风险
- 关税高于预期
- 海外厂爬坡及下半年折旧增加压制毛利率
- 新增产能成本及美国资本效率构成约束
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn