券商深度研报· 王靖添,何贯嘉·· 8 天前
中银证券：有色金属行业强于大市：加息预期退潮缓和短期估值压力，铜矿罢工推升供给扰动溢价
中银证券：有色金属行业周报：非农不及预期加息预期退潮，短期金属估值压力缓和
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有色金属行业强于大市：加息预期退潮缓和短期估值压力，铜矿罢工推升供给扰动溢价
核心逻辑
中银证券认为，美国9月非农弱于预期、利率与美元同步松动，短期缓和有色金属估值压力，但单月数据不足以确认加息周期结束。智利Centinela铜矿罢工发生在铜精矿加工费为负、库存缓冲不足的背景下，若发运中断，供给扰动溢价可能放大；公司称预期产量维持不变，减产兑现前仍属风险溢价。报告建议关注铜、铝、镍、黄金及稀土相关公司。
点名公司
- 云南锗业002428.SZ受益锗看多AI等科技深化发展有望带动需求，列为建议关注标的
- 西部矿业601168.SH受益看多供需紧平衡推升价格，列为建议关注标的
- 江西铜业600362.SH受益铜看多供需紧平衡推升价格，列为建议关注标的
- 紫金矿业601899.SH受益看多列入有色金属及黄金方向建议关注名单
- 洛阳钼业603993.SH受益看多列入有色金属及黄金方向建议关注名单
- 盛达资源000603.SZ受益看多列入有色金属方向建议关注名单
- 兴业银锡000426.SZ受益看多供需紧平衡推升价格，列为建议关注标的
- 锡业股份000960.SZ受益锡看多供需紧平衡推升价格，列为建议关注标的
- 华钰矿业601020.SH受益看多供需紧平衡推升价格，列为建议关注标的
- 创新新材600361.SH受益铝看多铝产能复产周期长、高油价增加运输成本，列为建议关注标的
- 宏桥控股002379.SZ受益铝看多供给收紧下铝板块投资机会，列为建议关注标的
- 南山铝业600219.SH受益铝看多供给收紧下铝板块投资机会，列为建议关注标的
- 明泰铝业601677.SH受益铝看多供给收紧下铝板块投资机会，列为建议关注标的
- 云铝股份000807.SZ受益铝看多供给收紧下铝板块投资机会，列为建议关注标的
- 华友钴业603799.SH受益镍矿看多镍矿配额缩减，镍价中枢有望上移
- 格林美002340.SZ受益镍矿看多镍矿配额缩减，镍价中枢有望上移
关键数字
- 行业评级
- 强于大市
- 9月新增非农就业
- 2.9万人；预期8.4万人
- 10月维持利率不变概率
- 82.3%
- Centinela 2025年产铜
- 24.04万吨；占安托法加斯塔总产量35%以上
- 铜精矿现货TC
- 9月底为-224.7美元/干吨，连续21个月为负
- 2026年进口铜精矿长单加工费
- 零
- LME铜库存
- 截至10月5日24.49万吨，较节前下降4500吨
催化与时点
- 2026-10关注10月CPI及下周PCE能否与就业数据同向走弱
- Centinela工会称谈判僵持约两周后矿山可能减产
- 2026-1010至11月国内冶炼检修季使精铜产量趋于收紧
- 印尼政府年内镍矿配额同比大幅缩减
风险
- 全球宏观经济下行或货币政策超预期紧缩压制金属需求与价格
- 地缘冲突、贸易政策变动或物流中断扰乱资源供应链
- 传统领域需求疲弱未被新能源需求完全对冲
- 技术替代加速或产业化不及预期影响特定金属长期需求
- 能源通胀若固化，12月加息兑现将重新压制金属估值
- Centinela公司称预期产量维持不变，罢工尚未形成确定供给缺口
来源：券商深度研报 · data.eastmoney.com