券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点
报告称，9月申万食品饮料指数下跌1.77%，但分别跑赢上证指数和沪深300指数1.84、4.01个百分点。社零增速放缓，白酒当月产量改善与啤酒累计产量下降并存，消费修复仍呈分化，持续性有待观察。报告维持“强于大市”，建议关注港股消费、白酒、综合消费和旅游服务消费方向的ETF。 点名公司：恒生消费ETF 广发（港股消费）、酒ETF 鹏华（白酒）、消费ETF 招商（综合消费）、旅游ETF 富国（旅游服务消费）、贵州茅台（白酒）、五粮液（白酒）、山西汾酒（白酒）、泸州老窖（白酒）。
上海投资者认为需求疲弱、促销竞争和成本压力可能尚未充分反映在一致预期中，低估值不足以单独支持加仓。资金偏好执行力、正常化盈利、现金创造和可见股东回报，美的、百胜中国、华住及新东方获关注。部分公司仍有经营改善或季节性催化，但多家公司需以盈利企稳、扩张回报或新产品动能兑现来重建信心。 点名公司：美的、百胜中国、瑞幸、古茗、霸王茶姬、农夫山泉、东鹏饮料、泡泡玛特。
中银证券认为，市场风格转换下食品饮料板块估值处于历史低位，防御属性凸显；旺季提振下，优质龙头已步入业绩修复阶段，餐供、冲调景气度相对较好。白酒仍处于利润寻底阶段，双节动销下滑且需求暂未回暖，预计四季度延续三季度销售情况，2027年春节是重要观察节点。报告推荐安井食品、颐海国际、伊利股份、西麦食品、贵州茅台、今世缘，并建议关注海天味业、中炬高新、百盛中国。 点名公司：安井食品（餐供）、颐海国际（餐供）、海天味业（调味品）、中炬高新（调味品）、伊利股份（乳品）、百盛中国、西麦食品（大众品）、贵州茅台（白酒）。 时点：2026-10 三季报陆续披露，关注核心标的业绩兑现；2026-10 预计四季度白酒延续三季度销售情况；2027-02 2027年春节为白酒需求观察节点。
报告称中国必选消费品三季度需求低迷，9月仅温和环比改善，啤酒及餐饮相关调味品偏弱，乳制品、方便面和折扣零售相对有韧性。作者认为产品竞争力、新渠道、原料锁价和费用控制比广泛消费复苏更影响盈利。PET涨价、行业竞争及高端需求恢复偏慢构成压力；报告列出多家公司买入，也将华润饮料下调至卖出。 点名公司：贵州茅台、伊利股份（乳制品）、万辰集团（折扣零售）、洽洽食品、重庆啤酒（啤酒）、东鹏饮料（饮料）、中炬高新（调味品）、安井食品（食品）。 时点：2026-09 伊利三季度预计收入增长2%、利润增长7%；2026-09 折扣零售商三季度维持较快开店及相对有韧性的同店销售；2027-06 华润饮料PET成本压力预计至少延续至2027年上半年。
高盛认为需求偏弱、反腐政策及渠道去库存令白酒行业承压，预计覆盖组合2026年收入和净利润下降5%和4%，2026年三季度为盈利低谷。茅台凭飞天需求韧性、较健康库存及i-Moutai直销扩张，预计3Q26收入增长2%、净利润持平；古井贡酒则受预收款和调整后销售额走弱、库存周转天数上升影响。高盛认为行业估值修复仍需动销、库存及经销商信心改善。 点名公司：古井贡酒（次高端白酒）、洋河（白酒）、酒鬼酒（次高端白酒）、水井坊（高端白酒）、珍酒李渡（白酒）、今世缘（白酒）、五粮液（白酒）、汾酒（白酒）。 时点：2026-09 预计2026年第三季度为白酒行业盈利低谷；2027-01 预计2027年覆盖组合收入和净利润恢复增长；2026-01 i-Moutai白酒销售占比预计由2025年8%升至2026年47%。
报告认为双节消费结构分化，体验型消费好于商品型消费，白酒动销疲软且仍在寻底。食品饮料板块估值处于历史底部，大众品已步入利润修复阶段，现金流充足的龙头加大派息力度。报告判断下半年报表业绩有望环比改善，建议关注基本面具备韧性且高股息的大众品龙头。 点名公司：安井食品（大众品）、伊利股份（大众品）、颐海国际（大众品）、贵州茅台（白酒）、农夫山泉（软饮料）。 时点：2026-10 下半年大众品报表业绩有望环比改善。
湖南专家反馈中秋国庆白酒动销同比约降10%，商务及宴席需求疲弱，控货虽支持批价，但终端需求和三季度业绩仍承压。飞天、普五动销相对领先，老窖、汾酒及其他次高端承压。伊利、蒙牛销售增长且价格稳定，食品饮料各品类表现分化。报告将2026年12月补库及2027年春节列为下一验证窗口，并指出以上是区域专家观察，不代表全国统计。 点名公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份（乳业）、东鹏饮料（饮料）、蒙牛（乳业）。 时点：2026-12 观察白酒真实动销及渠道补库；2027-01 春节需求为下一重要观察窗口；2026-10 低基数有望支持伊利、蒙牛四季度继续增长。
高盛估计中秋国庆全国白酒动销同比下降约10%—15%，较2024年下降约30%以上，华东商务、礼赠及团购需求受政策压力影响。控货和按需补货改善部分渠道库存，但批价整体偏弱，需求复苏尚缺乏支持。飞天茅台表现突出，五粮液部分区域有韧性，国窖、汾酒及洋河承压；高盛列出的新品、刺激政策、批价稳定和库存消化属于上行条件。 点名公司：贵州茅台（白酒）、泸州老窖（白酒）、山西汾酒（白酒）、洋河股份（白酒）、古井贡酒（白酒）、酒鬼酒（白酒）、五粮液（白酒）、今世缘（白酒）。