国际投行研报· 伯恩斯坦·· 10 天前
伯恩斯坦看好AI半导体需求与持续短缺，维持台积电、联发科跑赢
伯恩斯坦：Asia Semis & Global Memory： 3Q26 Earnings Preview~Is AI Still a Long？
研报伯恩斯坦 · 看多中期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
伯恩斯坦
目标价
新台币3,300
核心逻辑
研报认为AI需求和半导体短缺持续，台积电受CPU需求、iPhone初期销售及2027年涨价支持，收入预测存在上行风险。联发科的TPU业务和手机份额提供催化；存储估值更依赖资本回报与长协，报告偏好三星与长鑫。报告也提示融资成本、安全与环保监管，以及HBM4延迟和竞争可能拖累需求或盈利。
点名公司
- 台积电受益晶圆制造看多受益CPU需求、iPhone初期销售及2027年涨价
- 联发科受益手机芯片看多TPU业务与手机份额提供催化，列为首选
- 联电提及成熟制程看空基本面改善但目标价对应约30%下行，维持跑输
- 世界先进提及晶圆制造中性VSMC爬坡获台积电中介层订单及电源管理需求支持
- 联咏提及显示驱动芯片分歧受益补库与边缘视觉增长，库存红利预计2027年减弱
- 三星受益存储看多报告偏好HBM4进展较好、估值较低的三星
- 长鑫受益存储看多报告偏好受益本土化的长鑫
- 长鑫科技688825.SH受益存储看多认为本土化政策与需求有利，维持Outperform及70元目标价
- Intel提及先进封装中性研报预计EMIB-T承担更多全球先进封装增量
- ASE提及先进封装中性图表列示其与Amkor合计先进封装产能
- Amkor提及先进封装中性图表列示其与ASE合计先进封装产能
关键数字
- 联发科目标价
- 5,500元
- 联电目标价
- 103元，按2.5倍远期PB估值，对应约30%下行
- 联电调整后ROE预测
- 2026年约14%、2027年15%、2028年18%
- 台积电2027年CPU与XPU晶圆收入贡献
- 各占总收入百分之十几
- 长鑫科技目标价
- 70元
- 长鑫科技评级
- Outperform
催化与时点
- 2027-01台积电2027年涨价开始贡献
- 2027-01代理式AI提升CPU需求，预计2027年CPU与XPU晶圆收入贡献相近
- 2026-10VSMC折旧预计开始影响毛利率
- 2027-01低成本存储库存对联咏盈利的帮助预计逐渐减弱
风险
- 融资成本、安全与环保监管可能拖慢半导体需求
- HBM4延迟、HBM涨价低于预期及员工奖金可能抵消盈利利好
- 联咏客户补库存达标后可能削减订单
- 联咏低成本存储库存红利预计2027年减弱
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn