国际投行研报· 摩根大通·· 6 天前
中欧暂时休战降低全面贸易战概率，但摩根大通对中国车企2027年盈利保持谨慎
摩根大通：China Auto Industry：EU policy move： A temporary ceasefire
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机构
摩根大通
空间
再涨20%-25%
核心逻辑
中欧初步理解降低全面贸易战概率，但自愿出口限制将包含HEV，数量基准和最低进口价格仍待确定，不能视为限制解除。奇瑞西班牙工厂已运营，比亚迪匈牙利厂计划2026年底投产、上汽西班牙厂计划2028年完工；报告预计奇瑞和比亚迪欧洲工厂2027年仅贡献欧洲销量约10%-15%，且爬坡首年仍可能亏损。若国内需求下滑、芯片成本上涨、欧美出口限制增加及出口退税削减，报告认为2027年行业盈利可能持平或下降。
点名公司
关键数字
- 出口退税削减（最坏情景）
- 4%
- 奇瑞和比亚迪欧洲工厂占欧洲销量（2027年预计）
- 约10%-15%
- 比亚迪欧洲占总出口
- 约30%-40%
- 奇瑞欧洲占总出口
- 约25%
催化与时点
- 2026-10-09中欧初步理解达成，数量基准与最低进口价格待峰会确定
- 2026-12比亚迪匈牙利工厂计划投产
- 上汽西班牙工厂计划完工
风险
- 国内需求继续下降、存储芯片再涨20%-25%等情景下，2027年行业盈利可能持平或下降
- 欧洲HEV/PHEV敞口高的车企出口或于2027年起放缓，随后封顶或削减
- 欧洲工厂爬坡首年仍可能亏损，本地化短期仅部分缓冲
- 欧盟政策工具涉及关税、本地化准入、最低进口价格和份额上限
- 数量基准与最低进口价格待定，初步协议不代表出口限制解除
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn