国际投行研报· 瑞银·· 3 天前
瑞银看好中港铜矿股重估，需求增长与供给约束支撑铜价长期走强
瑞银：China Basic Materials：APAC Focus： From Cyclical to Secular： Time to Re~rate HK China Copper Miners
研报瑞银 · 看多长期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
瑞银
目标价
买入；56港元
核心逻辑
瑞银认为，电气化、电网投资和AI数据中心扩容叠加矿山供给约束，可使高铜价维持更久，推动中港铜矿股重估。数据中心年度铜需求预计由2025年的90万吨增至2030年的155万吨，容量扩张有望抵消单位耗铜下降。瑞银看好紫金矿业、洛阳钼业和江西铜业，认为紫金的产量增长与经营质量带来的重估空间最突出，洛钼增产控本有望缩小折价，江铜则依赖相关资产价值释放。
点名公司
关键数字
- 数据中心及配套发电年度铜需求
- 2025年90万吨；2030年155万吨
- AI需求贡献全球铜需求增量
- 15%至20%
- 中港铜矿股平均远期市盈率
- 约8倍；海外15至30倍
- 中港铜矿股远期EV/EBITDA
- 约6倍；海外平均10倍
- 中国精炼铜预计短缺
- 2026年95万吨；2027年141.6万吨
- 洛阳钼业H股评级及目标价
- 买入；32港元
- 江西铜业H股评级及目标价
- 买入；65港元
催化与时点
- 2030-01数据中心年度铜需求预计增至155万吨
- 2026-01紫金矿业铜产量预计2026至2028年复合增长15%
- 2030-01洛阳钼业铜产量预计增至125万吨
- 2030-01SolGold对江西铜业的贡献预计在2030年后体现
- 800VDC实施时点影响数据中心耗铜强度下降路径
风险
- 商品价格、海外经营、新矿爬坡及铜需求不及预期
- 刚果（金）持股规则或导致洛阳钼业股权稀释
- 铝替代与800VDC作用于相同导体，节铜幅度不能机械相加
- 江西铜业自产矿增长较低、加工费低迷
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn