国际投行研报· 伯恩斯坦·· 14 天前
伯恩斯坦看好比亚迪、小米、吉利及丰田，东盟EV渗透率预计2030年达35%-40%
伯恩斯坦：ASEAN opportunity amid Japan's stronghold
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机构
伯恩斯坦
评级
伯恩斯坦给予比亚迪、小米、吉利及丰田跑赢大市评级
核心逻辑
伯恩斯坦认为，东盟汽车需求增长和电动化将推动中国品牌抢占份额；中国品牌份额从2020年不足2%升至2025年超过11%，比亚迪占区域EV市场26%。性价比、智能化和较低品牌忠诚度支持中国车企扩张，丰田则凭本地生产、供应链、渠道和残值优势保持竞争力。补贴收紧、本地含量要求及各国市场差异可能限制增长。
点名公司
- 比亚迪002594.SZ受益整车看多领跑东盟EV，占区域EV市场26%
- 小米受益看多获伯恩斯坦跑赢大市评级
- 吉利受益整车看多获跑赢大市评级，东盟EV份额列示为3%
- 丰田受益整车看多获跑赢大市评级，依靠本地生产与供应链保持优势
- 上汽提及整车中性报告称其在印尼拥有当地生产设施
- 小鹏提及整车中性报告称其在印尼有当地生产设施，并计划在马来西亚建厂
- 奇瑞提及整车中性已在马来西亚设厂，报告称本地组装政策利好
- 长城提及整车中性已在马来西亚设厂，报告称本地组装政策利好
- 广汽提及整车中性列为泰国市场领先中国车企
- 本田提及整车中性泰国市场份额明显下降
- 三菱提及整车中性泰国市场份额明显下降
- Perodua提及整车中性与Proton合占马来西亚轻型车市场61%
- Proton提及整车中性与Perodua合占马来西亚轻型车市场61%
- Aion提及整车中性东盟EV市场份额列示为4%
- MG提及整车中性东盟EV市场份额列示为4%
- 长安提及整车中性东盟EV市场份额列示为3%
关键数字
- 比亚迪港股2026年预测PE
- 15.3倍
- 吉利2026年预测PE
- 6.0倍
- 丰田2026年预测PE
- 8.4倍
- 东盟EV销量及渗透率预测
- 2030年140万至160万辆；35%-40%
- 中国品牌东盟份额
- 2020年不足2%；2025年超过11%
- 比亚迪东盟EV市场份额
- 2025年26%
- 东盟轻型车销量预测
- 2025年330万辆；2033年460万辆；正文称CAGR 4.5%
催化与时点
- 2026-01印尼终止EV激励，进口车型成本预计上升
- 2026-01马来西亚整车进口EV关税及消费税豁免到期
- 2030-01预计东盟EV销量达140万至160万辆，渗透率35%-40%
- 2033-01东盟轻型车销量预计增至460万辆
风险
- 进口EV优惠收紧及本地含量要求可能抬高成本
- 印尼退出EV激励预计使进口中国电动车成本上升
- 马来西亚能源成本较低，EV经济吸引力相对有限
- 日系渠道、本地生产、金融网络和残值优势仍强
- 购买力、充电设施及各国车型偏好差异限制转化
- 中国整车进口依赖可能引发当地对价值留存的担忧
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn