瑞银：出口退税下调或压低制造业盈利，龙头提价与出海可缓冲，出海仍是长期主线

核心逻辑

瑞银估计上市制造业出口企业退税总额为人民币5000亿至7000亿元，退税率每降1个百分点，在不转嫁成本的假设下，受影响企业盈利约降3%，对应MSCI中国每股收益约1%。模型未纳入提价及海外生产等应对措施，可能高估实际冲击；出口股估值已反映部分压力，但市场对下调幅度尚无共识。瑞银认为海外业务毛利率平均高于国内约3个百分点，定价能力较强的龙头有望转嫁成本，出海仍是长期主题。

点名公司

• 深天马A000050.SZ受益看空退税敏感企业；海外收入占比44%，每降1个百分点模型利润影响-61%
• 欧菲光002456.SZ受益看空退税敏感企业；净利率0.2%，每降1个百分点模型利润影响-48%
• 中国长城000066.SZ受益看空退税敏感企业；表列净利率-0.4%，模型利润影响-42%
• 埃斯顿002747.SZ受益看空海外收入占比32%，每降1个百分点模型利润影响-24%
• 均胜电子600699.SH受益看空海外收入占比73%，每降1个百分点模型利润影响-24%
• 传音控股688036.SH受益看空海外收入占比100%，每降1个百分点模型利润影响-16%
• 烽火通信600498.SH受益看空海外收入占比34%，每降1个百分点模型利润影响-16%
• 欣旺达300207.SZ受益看空海外收入占比40%，每降1个百分点模型利润影响-15%
• 东山精密002384.SZ受益看空海外收入占比82%，每降1个百分点模型利润影响-15%
• 宁德时代300750.SZ受益未判列入A股传导，未提供具体影响说明