国际投行研报· 野村·· 10 天前
野村认为产能释放、新产品量产及CMP需求支撑安集科技长期增长
野村：Anji Microelectronics Technology（688019）Capacity paces growth
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机构
野村
评级
买入（野村）
目标价
360元（野村）
空间
+70.6%（相对211元收盘价）
核心逻辑
野村称上半年收入同比增长33.7%，增长节奏受产能释放制约，公司按客户三年计划建设产能。国内晶圆厂扩建和先进节点CMP工序增加，叠加电镀产品量产、刻蚀液获得首批订单，支撑其对公司增长快于行业及2027—2028年盈利上调的判断。海外业务规模较小，报告将其定位为长期驱动，而非2026—2027年盈利驱动。
点名公司
- 安集科技688019.SH主体CMP浆料看多国内晶圆厂扩建、先进节点CMP工序增加及电镀等新产品放量支撑增长判断
关键数字
- 估值
- 2027年42倍PE；五年历史均值26倍
- 上半年收入
- 15.26亿元，同比增长33.7%
- 2027—2028年EPS预测
- 8.57元 / 10.41元
- 上半年非中国大陆收入
- 5600万元，占总收入3.6%
- 全球CMP浆料份额
- 2025年接近13%，位列第三（管理层称）
催化与时点
- 2027-012027年EPS预测上调至8.57元
- 2028-012028年EPS预测上调至10.41元
- 2026-06大马士革铜电镀和TSV电镀产品上半年量产并销售
- 2026-06刻蚀液小批量生产并获得首批订单
风险
- 核心客户需求疲弱
- 扩产计划延迟
- 海外业务受小基数及地缘政治限制
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn