国际投行研报· 瑞银·· 3 天前
瑞银中性覆盖JX Advanced Metals：重点业务增长强，铜价收益消退限制估值
瑞银：JX Advanced Metals（5016.T）Validating the focus strategy
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机构
瑞银
评级
中性
目标价
3,700日元
核心逻辑
瑞银认为，AI需求和先进制程布线增加支撑溅射靶材，InP衬底及AI服务器连接器用钛铜有望推动材料业务增长，重点业务未来三年营业利润复合增速预计为30%。但铜及贵金属涨幅趋缓将削弱基础业务估值收益，六英寸InP工艺爬坡、良率、折旧和原料成本可能压低利润率。瑞银认为成长预期已部分反映在估值中，进一步重估取决于重点业务投资回报及资源业务现金流稳定性。
点名公司
关键数字
- FY2027年3月财年收入预测
- 1,068十亿日元，同比增长20.7%
- FY2027年3月财年调整后净利润预测
- 172.6十亿日元，同比增长64.9%
- 重点业务未来三年营业利润复合增速预测
- 30%
- InP衬底营业利润率
- FY2026E峰值42%，回落至FY2030E的31%
- InP衬底销售额预测
- FY2026E 90亿日元，FY2030E 1,120亿日元
- 云南锗业磷化铟扩产目标
- 现有产能三倍
催化与时点
- 2026-11-06第二季度业绩发布时可能上调指引，铜价上涨是主要驱动
- 磷化铟供需偏紧，瑞银计入20%至40%的涨价假设
- 先进制程、HBM堆叠及更大中介层增加铜靶材需求
风险
- 六英寸VGF新产线爬坡及缺陷控制带来良率风险
- 折旧及新采购原料成本可能压低磷化铟利润率
- 行业扩产可能限制持续涨价空间
- 铜及贵金属涨幅放缓将削弱基础业务估值收益
- 铜价、汇率、投资资产质量及下游需求变化影响估值
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn