国际投行研报· 伯恩斯坦·· 7 天前
伯恩斯坦：VPD调查对电源链影响预计有限，AI电源芯片仍短缺
伯恩斯坦：Asia Tech Hardware & Japan EU Semis： U.S. Section 337 Investigation into VPD~implications for power supply chain
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机构
伯恩斯坦
目标价
86元
VPD调查对电源链影响预计有限，AI电源芯片仍短缺
核心逻辑
Vicor发起的337调查涉及VPD及相关计算系统，但调查本身不要求停止出货。伯恩斯坦认为台达VPD收入敞口约5%，立讯产品仍在认证、广达可调整设计，预计影响有限；AI电源半导体市场仍明显短缺，英飞凌受影响预计较小。瑞萨预计年底进入VPD，后续影响仍待观察。
点名公司
- 立讯受益VPD看多产品仍在客户认证阶段，预计调查影响有限；获Outperform评级
- 台达受益AI电源看多VPD收入敞口约5%；获Outperform评级
- 英飞凌受益电源芯片看多当前VPD主要上游供应商，预计受调查影响较小
- 瑞萨受益电源芯片看多获Outperform评级，预计年底进入VPD
- 广达提及计算系统看空可按客户要求调整设计；获Underperform评级
- Vicor提及VPD中性发起VPD专利337调查
- Monolithic Power提及电源芯片中性被列为当前VPD主要上游供应商
- Google提及客户中性报告称其为目前采用VPD的关键客户
- 立讯精密002475.SZ受益VPD看多VPD产品处于客户认证阶段，短期收入贡献很少；目标价86元
关键数字
- 立讯估值依据
- 2027年每股收益3.5元、25倍PE
- 台达VPD收入占比
- 今年约5%
- 台达其他AI电源及液冷收入占比
- 约40%
- 调查涉及实体
- 20家
- 立讯评级
- Outperform
- 台达、英飞凌、瑞萨评级
- Outperform
- 广田评级及目标价
- Underperform；250新台币
催化与时点
- 2026-10-09USITC启动针对VPD及相关计算系统的337调查
- 2026-10台达第三季度业绩可能进一步说明调查影响
- 2026-12瑞萨预计进入VPD
风险
- Vicor寻求有限排除令及停止侵权令，调查涉及20家实体
- 瑞萨年底进入VPD后是否受调查影响仍待观察
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn