国际投行研报· 美银·· 14 天前
美银：四季度存储增速放缓但不硬着陆，供给不足与高利润率支撑
美银：Global Memory Tech- post J-curve cycle, Micron vs Samsung-Hynix, strong exports
研报美银 · 看多短期立场归属于资料作者，不是本站判断
核心逻辑
美银认为，HBM需求和云厂商AI资本开支持撑存储基本面，韩国半导体出口强劲也反映需求；DRAM价格维持高位，NAND现货走弱但合约价仍稳。报告判断存储行业从四季度进入后J曲线阶段，环比增速放缓但不会硬着陆，供给受限、高利润率与股东回报提供支撑。多数存储股按2028年预期EPS计为5—7倍市盈率，但美银同时指出这一判断依赖高于历次上行周期的收入和利润能够持续。
点名公司
- 美光受益存储看多报告提及收入、毛利率、回购及分红支撑
- 三星受益存储看多报告列入存储厂商，称长期需求超过供给
- 海力士受益存储看多报告列入存储厂商，称长期需求超过供给
关键数字
- 多数存储股2028年预期EPS市盈率
- 5—7倍
- 多数DRAM股基于2026/27年EPS估值
- 约5—7倍
- 美光八月季度收入、毛利率
- 540亿美元；87%
- 美光十一月收入指引、毛利率
- 615亿美元；86%
- 韩国九月半导体出口
- 600亿美元；环比增长29%、同比增长263%
- 九月NAND现货价格
- 环比下降4%
- NAND合约价格
- 约27美元；九月持平
- 16Gb DDR5现货价格
- 约58美元，历史高点
催化与时点
- 2026-10四季度进入后J曲线阶段，环比增长放缓
- 2026-09韩国九月半导体出口受HBM4放量、DDR5涨价及季末抢单推动
- 2026-11美光十一月季度收入指引615亿美元，毛利率86%
风险
- 存储环比增速自四季度开始放缓
- NAND现货九月环比下降4%，短期涨价动能放缓
- 高估值支撑依赖显著高于历次上行周期的收入和利润持续
- 图41称SSD价格较2025年末翻倍以上，但柱状数值均未翻倍
- 面板图表更新截至8月21日，与九月表述的时点不一致
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn