国际投行研报· 高盛·· 10 天前
高盛称黄金周国内出行偏弱、出境较强，酒店平稳，航空盈利承压
高盛：China Travel & Leisure：Golden Week wrap~up： Muted domestic but solid outbound travel demand. Higher airfare drove more traffic to nearby HK Macau and other short~haul destinations
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机构
高盛
目标价
Buy；536港元，潜在上行81%，2026E PE 9.7倍
核心逻辑
报告称黄金周跨区域流动仅增0.7%，出入境流量增6.7%，港澳及短途出境较强；错峰和中秋时间差影响国内游同比可比性。酒店RevPAR持平至略增，高品质住宿需求较好；海南免税客流增加但客单价下降。航空客流增幅低于预期，票价上涨仍未充分覆盖燃油成本，铁路分流限制需求和盈利。
点名公司
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- 中国中免601888.SH提及免税中性维持中性，复苏依赖地方政府消费券
- 华住受益酒店看多报告称看好三季度表现
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- 携程受益在线旅游看多港股Buy，目标价536港元
- 同程旅行受益在线旅游看多Buy，目标价24港元
- 锦江酒店600754.SH提及酒店看空Sell，目标价24.50元
- 首旅酒店600258.SH提及酒店看空Sell，目标价12.00元
- 宋城演艺300144.SZ提及看空Sell，目标价6.20元
- 石基信息002153.SZ提及看空Sell，目标价6.60元
- 中国国航601111.SH受益航空看多A股和H股Buy，A股目标价7.6元
- 春秋航空601021.SH受益航空看多Buy，目标价56.3元
- 中国东航600115.SH受益航空看多A股和H股Buy，A股目标价4.9元
- 上海机场600009.SH提及机场看空Sell，目标价22.0元
- 白云机场600004.SH提及机场看空Sell，目标价7.0元
关键数字
- 跨区域流动同比
- 增长0.7%
- 出入境流量同比
- 增长6.7%至约1550万人次
- 海南免税销售额
- 8.55亿元，同比增长3.5%
- 海南购物人数及人均消费
- 12.3万人，同比增长14.4%；人均消费6,951元，同比下降9.5%
- 同程旅行评级及目标价
- Buy；24港元，潜在上行144%，2026E PE 5.9倍
- 中国国航评级及目标价
- A股和H股Buy；A股目标价7.6元，潜在上行32%
- 锦江酒店评级及目标价
- Sell；24.50元，潜在下行40%
催化与时点
- 2026-09报告看好华住、亚朵三季度表现
风险
- 海南免税购物人数增14.4%，人均消费降9.5%
- 中免复苏仍依赖政府消费券规模，能见度有限
- 航空票价上涨仍未充分转嫁燃油成本
- 铁路分流限制航空需求和盈利
- 中秋提前出游及错峰影响国内游同比可比性
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn