国际投行研报· 瑞银·· 3 天前
瑞银看好三井金属、藤仓及住友电工，认为AI数据中心利润向高密度互连与先进材料转移
瑞银：Japan Metals Sector：APAC Focus： Reassessing AI DC profit pools
研报瑞银 · 看多中期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
瑞银
目标价
4,100日元
核心逻辑
瑞银认为，AI数据中心供应链的利润机会正转向高密度互连、低功耗光器件、低损耗铜箔及高品质InP衬底，技术瓶颈和量产能力比单纯需求敞口更关键。瑞银看好三井金属的MicroThin等铜箔业务、藤仓的高密度连接方案及住友电工的光器件和信息通信业务，认为利润率与资本回报有提升空间。瑞银对古河电工和JX先进金属维持中性，认为部分增长预期已计价，且资源业务回落、供给兑现和良率仍有约束。
点名公司
关键数字
- 目标价（藤仓）
- 6,270日元
- 目标价（住友电工）
- 2,890日元
- 目标价（古河电工）
- 4,060日元（由5,290日元下调）
- 目标价（JX先进金属）
- 3,700日元
- 三井金属铜箔经常利润占比
- 2027年3月财年49%；2029年61%
- 数据通信InP衬底需求
- 2030年约为2025年的13倍，尚未计入CPO需求
- 住友电工光器件营业利润增长
- FY26至FY28分别增长89%、46%、30%
催化与时点
- 2026-11三井金属业绩推动MicroThin盈利预期调整
- 2027-01三井金属战略说明会推动预期调整
- 2030-01JX数据通信InP衬底供需紧张可能持续
风险
- JX六英寸InP新VGF工艺缺乏量产经验，初期良率与成本承压
- 中国InP扩产受良率和客户认证约束，公告产能未必转为实际供给
- 德福增加HVLP4出货并试出货载体铜箔，加剧高端铜箔竞争担忧
- 古河光通信及散热增长已逐步计价，水冷模块盈利优势仍待验证
- JX资源业务约占盈利六成，资源利润回落拖累集团增长
- 无风险利率及股权资本成本上升可能压低合理估值
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn