国际投行研报· 野村·· 10 天前
野村看好北方华创国产替代与平台扩张，12个月目标价900元
野村：NAURA Technology（002371）China’s semiconductor equipment platform player
研报野村 · 看多中期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
野村
评级
买入（野村）
目标价
900元；12个月；隐含上涨46.1%
核心逻辑
野村认为，晶圆厂扩产、设备国产化率提升及先进制程升级将推动北方华创收入和市场份额增长。刻蚀、沉积等先进设备需求增强，叠加离子注入、涂胶显影和键合等品类扩展，预计扩大可服务市场并改善产品组合。装机基础扩大也有望带动服务与备件收入；报告同时预计利润率逐步恢复，但远期预测低于共识。
点名公司
- NAURA Technology（北方华创）002371.SZ主体半导体设备看多报告覆盖对象；受益于国产化、先进工艺升级和品类扩张
- 北方华创002371.SZ主体半导体设备看多报告核心覆盖对象，扩展刻蚀、沉积及多工艺平台
- Lam Research提及设备中性服务与备件占比为35—40%，作为对比
- 芯源微688037.SH受益涂胶显影、键合看多北方华创取得17.9%股权并成为最大股东，补充产品组合
- 中微提及半导体设备中性技术和新品加剧竞争
- 拓荆提及半导体设备中性技术和新品加剧竞争
- 盛美提及半导体设备中性技术和新品加剧竞争
- 华海清科688120.SH提及半导体设备中性技术和新品加剧竞争
- 长鑫科技688825.SH受益战略DRAM客户看多产能扩张带动刻蚀、沉积、炉管和清洗设备需求
- 华润微688396.SH受益功率IDM客户看多北方华创供应硅功率及SiC/GaN相关设备
- 三安光电600703.SH受益化合物半导体及LED客户看多涉及SiC/GaN外延、刻蚀及功率器件设备
- 晶合集成688249.SH受益成熟制程逻辑客户看多第四期扩产带来设备采购机会
关键数字
- 估值锚
- 2027年收入616.57亿元的10.5倍EV/Sales
- 2026—2028年收入预测
- 495.24亿、616.57亿和766.44亿元
- 2026—2028年净利润预测
- 75.09亿、104.48亿和137.68亿元
- 中国设备国产化率
- 目前26%—27%
- 北方华创中国WFE市场份额
- 约11%—12%；预计2026年超过13%
- 先进节点刻蚀次数
- 7nm约140次；28nm约40次
催化与时点
- 2026-01中国WFE市场预计增长27%至554亿美元
- 2026-01新品类拓展预计使可服务市场扩大约13%
- 2026-01预计中国市场份额升至超过13%
- 2026-01先进逻辑与存储占IC销售比例预计约80%
- 目标价为12个月目标价
风险
- 晶圆厂资本开支或扩产放缓，份额增长可能不及预期
- 出口管制变化可能限制高端工具供应或削弱国产替代
- 高端零部件短缺可能延迟交付
- 竞争加剧可能挤压份额和利润率
- 研发投入较高、库存天数超过400天，制约现金转化
- 利润率修复可能慢于预期
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn