调研纪要·· 13 天前
摩根士丹利：大摩认为内存短缺将持续数年，降规、解聚与CXL创造架构新需求
大摩——半导体：AI生态系统如何绕开内存瓶颈
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大摩认为内存短缺将持续数年，降规、解聚与CXL创造架构新需求
核心逻辑
AI代币生成量增长令内存需求超过供应，短缺预计持续数年。降低内存规格、解聚推理工作负载和CXL内存集中化可提高现有内存效率，并带来扩展域及异构推理需求。该行维持对美光和闪迪的超配评级，并看好Astera Labs、Marvell和Cerebras等相关受益标的。
点名公司
- 英伟达提及GPU中性提供Rubin降规版本，并整合Groq技术
- 美光受益存储原厂看多该行维持超配，认为内存短缺将延续多年
- 闪迪受益存储原厂看多该行维持超配，认为内存短缺将延续多年
- Marvell受益CXL看多Structera X用于内存扩展，Structera S用于机架级池化
- Astera Labs受益CXL看多受益于扩展域方案，Leo控制器系列预计2027年放量
- Cerebras受益解聚架构看多被列为解聚受益者，与AMD、AWS合作提升吞吐量
- Groq提及SRAM LPU中性被英伟达收购，相关技术用于解聚推理
- AWS提及云服务中性宣布Trainium配合Cerebras的解聚方案
- AMD提及GPU中性与Cerebras合作解聚方案
- d-Matrix提及推理架构中性量产Corsair等产品
关键数字
- 美光评级
- 超配
- 闪迪评级
- 超配
- Rubin LPDDR5每机架内容
- 从54TB降至28TB
- Rubin每GPU HBM
- 原预期288GB，现提供192GB版本
- Rubin Ultra HBM4e
- 从1TB降至512GB；容量可能进一步下探至192至384GB
- CXL总可寻址市场
- 2030年约60亿美元
- Marvell管理层CXL收入预期
- 2028年左右贡献超10亿美元收入
- Cerebras与AMD、AWS合作吞吐量提升
- 5倍
催化与时点
- 2027-01Astera Labs Leo控制器系列预计放量
- 2028-01Marvell管理层预期CXL贡献超10亿美元收入
- 2030-01AI扩大CXL总可寻址市场
风险
- 电力、土地或外壳瓶颈导致AI基础设施建设放缓
- 降规及架构调整进度不及预期
- CXL及解聚技术生态成熟度不足，部署延迟
- 存储价格涨幅过快引发需求破坏、客户削减订单
- 地缘政治或贸易政策扰动半导体资本开支节奏
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com