国际投行研报· 高盛·· 10 天前
高盛维持新兴市场建设性观点，盈利增长支撑下仍需分散北亚科技集中风险
高盛：EM EQUITY STRATEGY EM Equities： Concentration Conundrum
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核心逻辑
高盛认为，新兴市场指数集中度上升主要由盈利驱动：AI基础设施支出和存储器供需紧张支撑盈利预测，且盈利上修快于股价上涨，估值较年初压缩。与此同时，北亚科技权重上升、剔除科技后的市场广度偏弱，广义指数更依赖AI周期。报告建议保持盈利周期敞口，并通过区域分散、防御因子、替代基准和衍生品管理集中风险。
点名公司
- 台积电提及AI基础设施看多2026年占指数权重较低但贡献利润及EPS增长
- 海力士提及存储器看多与台积电、三星合计贡献指数利润及EPS增长
- 三星提及存储器看多与台积电、海力士合计贡献指数利润及EPS增长
- 三星电子提及存储股中性在MSCI Korea权重超过25%，触及基金集中度约束
- SK海力士提及存储股中性在MSCI Korea权重超过25%，触及基金集中度约束
关键数字
- MSCI EM未来12个月PE
- 图示9.7倍；正文约10倍，年初13.5倍
- 2026年EPS增长预测
- 高盛预计65%；市场一致预期70%
- 2027年EPS增长预测
- 高盛预测20%
- 2028年EPS增长一致预期
- 14%
- 中国台湾指数权重
- 27%
- 韩国指数权重
- 超过20%
- 信息技术指数权重
- 由2025年初25%升至超过40%
- 存储器供需支撑期
- 至少未来12—18个月
催化与时点
- 存储器供需紧张支撑价格和利润率至少未来12—18个月
- 2026-12高盛预计2026年EPS增长65%
- 2027-12高盛预测2027年EPS增长20%
风险
- 剔除科技后指数年内仍下跌，市场广度偏弱
- AI主导指数带来单一因子暴露和回撤风险
- 短期可能受能源、利率及AI消息扰动
- 集中度约束可能导致韩国存储股被动卖出
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn