调研纪要·· 13 天前
苹果份额提升与高端化延续，伯恩斯坦给予跑赢大盘评级
伯恩斯坦——苹果追踪：同比强势增长与份额提升延续
研究文章伯恩斯坦 · 看多中期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
伯恩斯坦
目标价
370美元
核心逻辑
8月全球iPhone营收同比增长13%，iPhone 17系列累计销量较iPhone 16系列同期高18%，显示份额提升与高端化趋势延续。伯恩斯坦看好苹果盈利韧性；台积电先进制程与封装受益于A20 Pro，内存和光学组件则面临成本与份额变化。iPhone 18 Pro首发需求区域分化、内存涨价及四季度销售动能是短期变量。
点名公司
- 苹果主体智能手机看多获跑赢大盘评级，目标价370美元
- 台积电受益代工/先进制程与封装看多A20 Pro采用N2制程与WMCM封装，硅含量提升
- SK海力士受益内存未判列为供应链核心标的，给出目标价270万韩元
- 三星电子受益内存/摄像头分歧列为核心标的；摄像头份额流失是主要逆风
- 美光受益内存未判列为供应链核心标的，给出目标价1,300美元
- 联发科受益芯片未判列为供应链核心标的，给出目标价5,500新台币
- 舜宇光学受益光学未判列为供应链核心标的，给出目标价94港元
- 立讯精密002475.SZ受益代工未判列为供应链核心标的，给出目标价86元人民币
- 大立光受益光学看空Duo延迟出货及基础款缺席令其短期承压
- 索尼受益图像传感器中性CIS需求坚挺利好；评级与市场同步
- 高通提及手机芯片看空自研基带替代与安卓需求走弱带来量价压力
关键数字
- 苹果评级
- 跑赢大盘（Outperform）
- 台积电目标价
- 3,300新台币
- SK海力士目标价
- 270万韩元
- 三星电子目标价
- 44万韩元
- 美光目标价
- 1,300美元
- 联发科目标价
- 5,500新台币
- 索尼评级及目标价
- 与市场同步（Market-Perform）；3,800日元
催化与时点
- 关注四季度高端机型销售动能
- 关注内存价格传导
- 二十周年iPhone产品周期
风险
- iPhone 18 Pro系列首发需求区域分化
- 内存价格飙升可能抑制未来机型内容升级
- 高通手机业务面临量价双重压力
- 大立光因Duo延迟出货及基础款缺席短期承压
- 三星面临份额流失
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com