国际投行研报· 野村·· 4 天前精选
野村：9月PPI升至5.0%主要受能源及全球商品推动，内需复苏信号偏弱
野村：Asia Insights：China： PPI inflation hits fresh high on resurging energy prices
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核心逻辑
野村认为，9月CPI升至0.9%、PPI升至5.0%，主要由油价、煤炭、有色金属和芯片等上游价格推动。下游PPI仍为负，核心CPI与服务通胀持平，显示涨价尚不能说明国内需求全面复苏。野村预计10月CPI维持0.9%、PPI回落至4.8%，定向宽松措施降低近期全面宽松概率。
关键数字
- 9月CPI同比
- 0.9%
- 9月PPI同比
- 5.0%；市场预期4.4%，野村预期4.3%
- 预计10月CPI同比
- 0.9%
- 预计10月PPI同比
- 4.8%
- 9月石油对CPI贡献
- 0.47个百分点；8月为0.28个百分点
- 剔除石油后CPI
- 0.53%；8月为0.52%
- 9月煤炭开采和洗选价格同比
- 35.3%；对PPI同比贡献0.66个百分点
- PSL利率调整
- 央行9月29日下调25个基点至1.50%
催化与时点
- 2026-10预计10月CPI同比维持0.9%，PPI同比回落至4.8%
- 预计2026年内不降政策利率、不降准
风险
- 持续高油价可能引发国内汽油再次调价
- 国内需求仍弱，全面货币宽松空间有限
- 本轮涨价更多体现全球成本冲击，不能直接推导为内需全面复苏
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn