国际投行研报· 伯恩斯坦·2026-10-17 08:32· 2 天前

伯恩斯坦：9月啤酒销售受中秋错期提振，Q3行业销售额仍下降1.1%，酒企表现分化

伯恩斯坦：China Beer September data points to a weak Q3 despite the Mid Autum timing boost

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机构

伯恩斯坦

目标价

跑赢大市；47港元

9月啤酒销售受中秋错期提振，Q3行业销售额仍下降1.1%，酒企表现分化

核心逻辑

伯恩斯坦称，9月全国啤酒销售额增长3%主要受中秋提前推动，但第三季度仍下降1.1%，需求修复尚不稳固。燕京及华润相对领先，百威持续丢失份额，青岛啤酒餐饮渠道承压。伯恩斯坦下调青啤盈利预测，并预计10月同比基数普遍趋难。

点名公司

青啤主体啤酒看空餐饮渠道承压，盈利预测下调
华润提及啤酒中性2026年净收入预计增长1.5%，调整后归母利润持平
百威亚太提及啤酒看空百威持续丢失份额，收入回归预测下降7.8%
燕京受益啤酒看多A股传导列为受益，第三季度销售额增长9%
重庆啤酒600132.SH提及啤酒看空A股传导列为受损，第三季度销售额增速降至持平
青岛啤酒600600.SH主体啤酒看空餐饮渠道降幅扩大，收入及每股收益预测下调
燕京啤酒000729.SZ受益啤酒看多A股传导列为受益，第三季度销售额增长9%
重庆啤酒600132.SH提及啤酒看空A股传导列为受损，收入回归预测下降0.5%

关键数字

9月全国啤酒销售额同比: 增长3%
第三季度行业销售额同比: 下降1.1%
青啤A股评级及目标价: 中性；55元
华润评级及目标价: 中性；24港元
百威亚太评级及目标价: 中性；6.5港元
青啤2026年净收入及标准化净利润预测: 分别下降4.3%、5.3%
燕京第三季度销售额同比: 增长9%

催化与时点

2026-1010月各酒企同比比较基数较9月抬升
2027-012027至2028年三家公司收入预计恢复增长，增幅总体温和

风险

10月同比基数普遍趋难
百威季度下滑与失份额延续
餐饮渠道与非即饮渠道修复力度存在差异
青啤销量下滑及餐饮渠道承压

来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn

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