国际投行研报· 高盛·· 3 天前
高盛看好音乐变现增长，偏好Spotify、腾讯音乐、Live Nation等
高盛：Music in the Air：10 Years on： Recomposing the narrative around AI， pricing， and opportunities in ad~supported and D2C
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核心逻辑
高盛认为音乐产业正从流媒体普及转向变现增长，提价、付费用户扩张、广告分层和艺人直连粉丝业务支撑长期收入增长。其预计全球音乐零售收入2025—2035年复合增长5.8%，大型流媒体平台及现场娱乐公司较具优势。生成式AI授权和创作工具可能带来新增收入，但版税稀释、版权争议及背景音乐替代风险并存。
点名公司
- Spotify受益音乐流媒体看多高盛买入；广告收入预计2025—2030年复合增长约11%
- 腾讯音乐受益音乐流媒体分歧高盛看好；中国竞争加剧、行业ARPU承压
- Live Nation受益现场娱乐看多高盛买入；现场音乐市场预计增长
- Alphabet受益数字平台看多高盛列为买入及优势公司
- Sony受益唱片公司看多高盛买入；拥有内部D2C部门
- HYBE受益艺人经纪看多高盛买入，目标价30万韩元
- 网易受益音乐流媒体看多高盛买入
- UMG提及唱片公司中性维持中性；预计AI合作带来增收
- WMG提及唱片公司中性维持中性；预计AI合作带来增收
- iHeartMedia提及传统广播看空高盛卖出，认为其面临数字迁移压力
- SiriusXM提及数字音频广告中性成为YouTube美国数字音频广告库存独家销售方
- YouTube提及数字平台中性作为免费音乐替代品及广告库存平台被提及
- EVEN提及D2C中性与UMG合作
- Stationhead提及D2C中性获大型唱片公司投资
- Weverse提及D2C中性获UMG投资
- Deezer提及音乐流媒体中性称2025年AI音乐播放中85%存在欺诈
催化与时点
- 2026-06获授权AI音乐服务预计加速推出
- 2027-01唱片公司AI合作预计开始兑现
- 2026-07Spotify管理层称广告增长改善
- 2027-01Spotify管理层称广告收入实现双位数增长
- 2030-01低广告量付费音乐套餐预计达到5%渗透率
风险
- 平台竞争及流媒体、艺人商业化不及预期
- 宏观消费走弱、消费者预算承压
- AI内容泛滥增加存储、处理与检测成本
- AI衍生音乐可能稀释唱片版税或替代真人音乐
- 免费替代品、家庭套餐及捆绑订阅压低ARPU
- 消费者对AI音乐接受度仍偏谨慎
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn