券商深度研报· 王蔚祺,王晓声,袁阳·· 7 天前
国信证券看好风电设备盈利修复，预计2027年利润率普遍上行
国信证券：风机行业专题：国内两海景气共振，2027年风电设备盈利高增可期
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核心逻辑
国信证券认为，2024年上半年形成的低价订单将在2026年下半年消化完毕，风机价格自2024年下半年企稳回升，推动国内业务利润率修复。海外风电需求增长、国产风机出口和海上风电发展将改善行业经营质量。报告建议关注风机、齿轮箱和铸锻件环节。
点名公司
- 三一重能688349.SH受益风机看多建议关注；海外在手订单近5GW
- 金风科技002202.SZ受益风机看多建议关注；出口及海上风电份额较高
- 德力佳603092.SH受益齿轮箱看多建议关注
- 远景能源提及风机中性2025年风机出口份额27.6%
- 运达股份300772.SZ提及风机分歧26H1归母净利润亏损，海外业务盈利承压
- 明阳智能601615.SH提及风机分歧26H1归母净利润同比下降81.8%，海风领域领军企业
- 电气风电688660.SH提及风机看空连续亏损，26H1毛利率3.8%
- 东方电气600875.SH提及风机中性2025年陆上新增吊装份额9.3%
- 中国中车601766.SH提及风机中性2025年风机出口规模0.05GW
- 金雷股份300443.SZ提及铸锻件分歧26H1收入和归母净利润同比下降
- 日月股份603218.SH提及铸件分歧26H1收入和归母净利润同比下降
- 明阳电气301291.SZ提及输配电设备看空26H1营收和归母净利润同比下滑
- 华锐风电提及风机中性2025年陆上新增吊装份额0.2%
- 中船海装提及风机中性2025年国内陆上及海上新增吊装
- 中车株洲所提及风机中性2026年1–9月国内项目中标份额4.18%
- 中车山东风电提及风机中性2026年1–9月国内项目中标份额1.60%
关键数字
- 行业投资评级
- 优于大市（维持）
- 2025年中国风电新增吊装容量
- 130GW，同比增长49%
- 2026年9月风机中标均价较两年前
- 累计提升7–13%
- 2027年风机毛利率、净利率预期
- 8–15%、1–4%
- 2025–2030年海外陆风新增装机CAGR
- 约15%
催化与时点
- 2026-06低价订单预计在2026年下半年全部消化
- 2027-012027年风机毛利率和净利率预计回升至8–15%和1–4%
- 2030-01预计全球风电新增装机由158.6GW增至237GW
- 2030-01海外风电新增建设规模预计由40–50GW增至80GW以上
风险
- 国内风电投资需求不及预期
- 地缘政治与贸易摩擦
- 原材料价格大幅上涨
- 市场竞争加剧
来源：券商深度研报 · data.eastmoney.com