国际投行研报· 高盛·· 8 天前
高盛：新兴市场估值折价、盈利增长强，但涨幅集中于科技股
高盛：MSCI EM flat w w as gains in LatAm offset losses in Korea Middle East； Brazil up 15% in USD， led by rate~sensitives， small~caps post First Round Elections； Navigating EM’s Concentration Co
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核心逻辑
高盛称MSCI EM远期PE为9.4倍，低于十年均值2.5个标准差，2026及2027年EPS增长预测分别为73%和29%。AI三巨头占指数权重29%、贡献预计EPS增长的64%，科技盈利支撑集中度上升，但指数对传统宏观因素的敏感度下降，市场宽度偏弱。报告建议保留北亚科技配置，同时分散至非科技市场，并增加高股息、低波动因子；巴西后续重估取决于长端利率下降及财政政策兑现。
点名公司
- 台积电提及科技看多与海力士、三星电子合计占MSCI EM权重29%，贡献预计EPS增长的64%
- 海力士提及科技看多与台积电、三星电子合计占MSCI EM权重29%，贡献预计EPS增长的64%
- 三星电子提及科技看多与台积电、海力士合计占MSCI EM权重29%，贡献预计EPS增长的64%
关键数字
- MSCI EM远期PE
- 9.4倍，低于十年均值2.5个标准差
- 十二个月指数目标
- 2,000点
- 美元总回报预测
- 21%
- MSCI EM 2026、2027年EPS增长预测
- 73%、29%
- AI三巨头指数权重及EPS增长贡献
- 台积电、海力士和三星电子合计29%；贡献2026年预计EPS增长的64%
- 中国GDP增速预测
- 2026年4.5%、2027年4.6%
- 外资新兴市场资金流
- 2026年累计流出1989亿美元
- 巴西利率下降阶段历史收益中位数
- Bovespa 15%；利率敏感股票篮子39%
催化与时点
- 巴西后续行情取决于长端利率继续下降及财政政策兑现
- 巴西首轮选举后利率敏感板块及小盘股重估
- 2027-01巴西及匈牙利若进一步降息，可能支持股票估值重估
风险
- AI及科技股集中度上升，指数对传统宏观驱动的敏感度下降
- 指数收益高于成分股等权表现，市场宽度偏弱
- 巴西上涨后续依赖长端利率下降及财政政策行动
- 外资年内累计流出1989亿美元，全球新兴市场基金近期转为流出
- 小盘股年内相对大盘落后7.4%
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn