调研纪要·· 16 天前
高盛称半导体估值低于周期中值，看好盈利上修标的，个股观点分化
高盛——日本科技：半导体——投资者反馈：AI投资与利率上行忧虑犹存，但市场情绪边际改善 一、市场情绪：7-9月颓势难续，
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机构
高盛
目标价
105,000日元
核心逻辑
投资者仍担忧2028年后AI资本开支可持续性及日美利率上行，但多数人不认为7—9月估值下行会持续至年底。高盛认为盈利增长未见放缓，估值低于周期中值，选股应关注营收增速、产能弹性和利润率改善。高盛维持Lasertec确信买入及多只设备、存储和材料公司的买入评级，同时指出部分个股估值偏高、缺乏短期催化。
点名公司
- 爱德万测试（Advantest）受益测试设备中性获投资者青睐；高盛给予Neutral评级
- 国际电气（Kokusai Electric）受益半导体设备中性获投资者青睐；高盛给予Neutral评级
- Lasertec受益ACTIS检测设备看多维持亚太区确信买入首选，ACTIS检测设备增长率加速
- 迪思科（Disco）受益半导体设备看多高盛维持Buy，称出货动能加速；投资者对短期催化有分歧
- 东京电子受益半导体设备看多高盛给予Buy，提价驱动利润率改善
- 荏原制作所受益CMP看多高盛给予Buy，CMP业务增速超越WFE市场整体
- 铠侠控股受益存储看多高盛给予Buy，预期价格持续上涨及额外股东回报
- HOYA受益EUV光罩基板看多高盛给予Buy，认为估值仍被低估
关键数字
- 周期区间
- 7-9月
- 荏原制作所目标价（Buy）
- 7,900日元
- 国际电气目标价（Neutral）
- 10,500日元
- 爱德万测试目标价（Neutral）
- 43,000日元
- Lasertec目标价（Buy，确信买入）
- 70,000日元
- HOYA目标价（Buy）
- 36,000日元
- 东京电子目标价（Buy）
- 18,000日元
催化与时点
- 需求增长可能推动Lasertec上调全年订单指引
- 2028-01若2028年后AI基础设施投资维持高位，设备商订单能见度延长
- 若宏观利率预期企稳，盈利上修个股或迎估值修复
风险
- 2028年后AI资本开支可持续性存疑，日美利率上行压制估值
- 半导体资本开支下行、客户投资变动或行业库存调整延长
- 中国需求走弱、出口管制变化或中国设备商竞争力提升
- 新进入者、竞争格局变化或客户采用新技术进展缓慢
- 日元快速升值及汇率波动
- AI相关需求放缓或客户投资意愿减弱
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com