国际投行研报· 伯恩斯坦·· 10 天前
伯恩斯坦：LG Energy Solution 3Q26收入超预期14%，剔除补贴利润率3.5%
伯恩斯坦：LG Energy Solution（373220.KS）Quick Take： LG Energy Solution 3Q26 ~ Strong beat on ESS and better EV demand
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机构
伯恩斯坦
评级
中性（市场表现）
目标价
351,000韩元
LG Energy Solution 3Q26收入超预期14%，剔除补贴利润率3.5%
核心逻辑
伯恩斯坦认为，3Q26收入高于一致预期，EV需求改善及ESS销售增长推动剔除补贴营业利润转正。北美储能产能爬坡与利用率提升是后续关注点。估值采用9.6% WACC、3%永续增长及9%长期剔除补贴利润率，价值对远期增长与执行假设敏感。
点名公司
- LG Energy Solution主体电池中性报告主体；3Q26收入及剔除补贴利润改善
- 宁德时代300750.SZ受益电池看多原文称其钠离子及固态电池技术进度领先LGES
关键数字
- 3Q26收入
- 9.643万亿韩元，高于一致预期14%，环比增长27.6%
- 3Q26剔除AMPC营业利润率
- 3.5%
- 3Q26含AMPC营业利润及补贴
- 营业利润7560亿韩元，其中补贴4170亿韩元
- 长期估值假设
- WACC 9.6%、永续增长率3%、长期剔除补贴利润率9%
- 2030年收入预测
- 约78.8万亿韩元
- 估值
- 约14倍远期EV/EBITDA；2031至2050年及终值贡献企业价值96%
催化与时点
- 2026-12预计2026年下半年ESS产量较上半年约翻倍
- 2026-12预计北美ESS产能年底增至50GWh以上
- 公司预测全球储能需求2030年超过510GWh
风险
- 利润仍较依赖补贴，补贴自2030年缩减、2032年后到期
- 剔除补贴利润率3.5%，低于去年同期4.1%
- EV需求及扩产存在风险
- 估值对远期增长与执行假设敏感
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn