国际投行研报· 摩根士丹利·· 8 天前
摩根士丹利：AI与半导体短期仍有盈利支撑，集中行情或于12月至2027年初转折
摩根士丹利：Navigating the More Challenging Later Stage of the AI Rally
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AI与半导体短期仍有盈利支撑，集中行情或于12月至2027年初转折
核心逻辑
摩根士丹利认为，云厂商数据中心投资扩张及日本AI、半导体公司盈利预测上修，仍支撑短期行情，外资季节性回流也可能提供支持。核心AI及半导体股票远期PE中位数约32倍，虽从38倍回落，仍高于十年均值约19倍；市场广度疲弱、利率上行和投资回收风险增加。报告建议选择性保留业绩支撑的AI敞口、降低集中度，并战术增配低波动及财务稳健的价值股，关注12月至2027年初可能出现的转折。
关键数字
- 核心AI及半导体股票远期PE中位数
- 约32倍
- 三个月前核心AI及半导体股票远期PE中位数
- 38倍
- 核心AI及半导体股票远期PE十年均值
- 约19倍
- 日本低波动因子相对估值历史百分位
- 第98百分位（越高越便宜）
- 9月标普500指数跌幅
- 0.5%
- 9月标普500等权指数跌幅
- 5%
- 六只股票对标普500贡献
- 约190个基点（META、AAPL、AMD、NVDA、INTC、MU）
- 其余标普500成分股合计拖累
- 约240个基点
催化与时点
- 2026-10外资现货历史上10月及以后通常转为净买入，可能支撑日本AI股票
- 2026-12年末及年初价值因子回报的季节性可能支持稳健价值股
- AI集中行情消退、投资偏好扩散可能改善价值股相对表现
- 2026-12AI行情可能在12月至2027年初出现转折
风险
- 核心AI及半导体股票估值仍高于十年均值，对利率和盈利变化敏感
- 市场广度疲弱，指数表现依赖少数强势股
- AI集中行情消退可能引发日本股市整体调整
- 股票供给扩张、货币收紧、过度资本开支及信用风险可能削弱行情持续性
- 外资季节性判断基于历史数据，非当期流入确认
- 价值股财务较弱可能使其在加息环境中更脆弱
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn