国际投行研报· 伯恩斯坦·· 11 天前
伯恩斯坦看好AI网络与光通信；带宽瓶颈支撑结构性需求
伯恩斯坦：US Networking & Communications Equipment AI Value Chain： What do we need to believe to believe the AI build is healthy？
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核心逻辑
报告认为带宽性能提升落后于计算，网络成为AI应用瓶颈，推动网络与光通信规格及定价提高。模型预计加速器出货和交换端口扩张，AI后端交换收入增长快于chiplet出货；报告看好网络与光通信公司，但明确指出长期需求难以高置信预测。
点名公司
- CLS受益看多摘要列为跑赢大市评级
- ANET受益看多摘要列为跑赢大市评级；正文看好其获取份额
- LITE受益看多摘要列为跑赢大市评级
- COHR受益看多摘要列为跑赢大市评级
- CIEN受益看多摘要列为跑赢大市评级
- CSCO提及网络中性摘要列为市场表现；模型预计网络业务增长
- GLW提及光通信中性摘要列为市场表现；模型预测收入和每股收益上升
- Celestica受益云与通信看多模型预测业务持续增长；报告看好其继续获取份额
- Arista受益网络看多报告看好其继续获取份额
- Nvidia提及加速器中性列入交换收入图例及加速器出货堆叠图
- 中际旭创300308.SZ受益光学组件看多估值比较表列入Optical Components组；无单独评级或目标价
- 新易盛300502.SZ受益光学组件看多估值比较表列入Optical Components组；无单独评级或目标价
关键数字
- 所需IaaS收入
- 2027年约7290亿美元；约为当前AI ARR的三倍
- AI云资本开支一致预期
- 2025年4510亿美元；2027年1.344万亿美元
- AI后端交换收入模型预测
- 2025年200.56亿美元；2028年724.28亿美元；2030年1,164.03亿美元
- 加速器chiplet调整后出货预测
- 2025年14,696千颗；2028年36,037千颗
- 康宁总收入模型预测
- 2026年195.245亿美元；2027年228.701亿美元；2028年280.974亿美元
- 企业业务收入模型预测
- 2025年31.950亿美元；2028年122.308亿美元，2028年增长56.3%
- Cisco总收入模型预测
- 2027年733.71亿美元，同比增长15.9%；Networking收入433.40亿美元，增长25.0%
- Lumentum收入模型预测
- 2027财年65.025亿美元，同比增长115.7%；2028财年增长65.0%
催化与时点
- 2027-01AI云资本开支预计由4510亿美元增至1.344万亿美元
- 2030-01AI后端交换收入预计达到1,164.03亿美元
- 2028-01加速器调整芯粒数量后预计到2028年翻倍
风险
- 长期AI需求难以高置信预测
- 硬件成本通缩扩大有效供给，需求增长未必带来行业增长
- 若扩建超过用户采用，运营商可能削减投资
- 增长预测依赖模型能力提升与新用途形成
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn