国际投行研报· 高盛·· 4 天前
高盛称白电3Q26需求弱于预期，推荐美的等，关注海外韧性与渠道改革
高盛：China Consumer Durables White goods 3Q26 Preview：Weak domestic growth against easier base a negative surprise， focus on overseas potential； Buy Midea
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机构
高盛
评级
美的、海尔及海信A/H股买入；格力中性
目标价
下调5%
核心逻辑
高盛预计低基数下国内白电需求仍弱，覆盖公司3Q26收入和净利润预测下调，剔除一次性公允价值收益后行业加权收入、净利润同比下降。美的海外家电及2B业务提供相对支撑，渠道改革短期压发货、长期有望减轻经销商负担并支持份额；海尔受美国市场拖累，海信中央空调需求和利润率承压。四季度或受低基数及双十一支持温和恢复，铜等原材料成本仍构成约束。
点名公司
关键数字
- 覆盖公司3Q26收入预测下调
- 3%-11%
- 覆盖公司3Q26净利润预测下调
- 3%-19%
- 3Q26行业加权收入同比（高盛预计）
- 下降5%
- 3Q26行业加权净利润同比，剔除一次性公允价值收益（高盛预计）
- 下降11%
- 2026-28年EPS预测下调
- 约2%-9%
- 目标价
- 美的98元、海尔27元、海信29元、格力41元（A股）
催化与时点
- 2026-10四季度或受低基数及双十一支持温和恢复
- 2027-01美的渠道改革有望减轻经销商负担并支持零售份额增长
风险
- 国内白电需求在低基数下仍弱于预期
- 铜等原材料成本上涨约束空调、冰箱盈利
- 海尔美国市场拖累海外增长，收入和利润降幅可能更大
- 海信中央空调需求承压，低利润率使盈利对收入下降更敏感
- 美的取消传统集中订货活动后7—8月出厂发货同比下降29%
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn