调研纪要·· 13 天前
摩根大通预计奇鋐受益于冷板升级，2027年毛利率达36.1%
📌奇鋐冷板升级，能否抵消标准化压价 📝奇鋐的冷板被纳入英伟达标准化采购后，市场担心产品差异缩小、价格和毛利受压
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核心逻辑
摩根大通认为，VR Ultra采用双面冷板及潜在的金刚石铜材料，可能提高单台服务器的散热部件数量和价值。奇鋐已在相关GPU与定制芯片项目中取得主要份额，规格升级有机会增加每套系统收入。液冷良率改善和高毛利定制芯片项目占比上升，或推动毛利率高于市场一致预期；但标准化采购带来的议价压力仍可能限制盈利。
点名公司
- 奇鋐受益冷板看多已在相关GPU与定制芯片项目中取得主要份额
- 英伟达提及客户中性推动冷板标准化采购
关键数字
- VR Ultra计算托盘散热价值
- 3000—3500美元，较上一代增加50%
- 奇鋐2026年第二季度毛利率
- 约33%
- 摩根大通预测奇鋐2027年毛利率
- 36.1%
- 一致预期奇鋐2027年毛利率
- 34.2%
- 客户通常选择的供应商数量
- 2—3家
催化与时点
- 2027-06VR Ultra可能开始采用双面冷板
- 观察VR Ultra实际发布时间、背面冷板配置和材料选择
风险
- 冷板标准化可能压低售价和毛利
- 双面设计采用时间及金刚石铜材料应用尚未确定
- 下一代系统延迟发布会推迟新增冷板收入
- 良率或定制芯片项目占比不及预期将缩小盈利预测差距
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com