国际投行研报· 摩根士丹利·· 9 天前
摩根士丹利：中国中免国庆海南免税日均销售增4%，客流增14%但人均消费降10%
摩根士丹利：China Tourism Group Duty Free（1880.HK）Hainan DFsales during National Day Holiday：Traffic Improved but Spending Weakened
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机构
摩根士丹利
评级
中性（Equal-weight）
目标价
66港元
空间
+47.0%
中国中免国庆海南免税日均销售增4%，客流增14%但人均消费降10%
核心逻辑
国庆海南免税日均销售同比增长4%，客流增长14%但人均消费下降10%，且销售增速从假期首日的21%逐段回落，显示客流恢复尚未转化为同等强度的消费复苏。报告认为，免税恢复弱于商场，可能与高端消费外流及商品消费转向服务消费有关。中期估值仍依赖海南业务复苏、收入增长和利润率扩张。
点名公司
关键数字
- H股估值
- 2026年26倍PE，较A股折让20%
- A股估值
- 2026年32倍PE，隐含1.2倍PEG
- 国庆海南免税日均销售
- 同比增4%
- 国庆海南免税购物客流
- 同比增14%
- 国庆海南免税人均消费
- 同比降10%
风险
- 收入承压
- 渠道价格竞争
- 免税市场进一步开放
- 公司增长来源集中、资产较重且ROE较低
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn