国际投行研报· 瑞银·· 6 天前
瑞银维持大立光卖出，目标价5,000新台币，认为核心业务压力超过AI光学进展
瑞银：Largan Precision（3008.TW）Core weakness outweighs progress in AI optics
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机构
瑞银
评级
卖出（瑞银）
目标价
5,000新台币（瑞银）
空间
-25.0%；参考价6,660新台币
核心逻辑
瑞银认为手机需求、客户压价、绿电成本和良率拖累大立光核心镜头盈利，预计2026年利润承压、2027年EPS恢复。光纤阵列已获客户认证，但完整FAU及载体仍待验证，外购部件也限制增值。瑞银将传统镜头与CPO纳入SOTP估值，认为市场对FAU增长和商业化的预期已较充分，核心业务弱势超过AI光学进展。
点名公司
- 大立光主体镜头、FAU看空瑞银覆盖标的；核心镜头承压，CPO及FAU增值仍待验证
- 英伟达提及多机架中性FAU需求模型纳入英伟达多机架应用
关键数字
- 2026年收入及同比
- 615.50亿新台币；增长0.7%
- 2026年净利润及同比
- 209.53亿新台币；下降11.3%
- 稀释EPS
- 2026年160.04新台币，下降9.5%；2027年180.00新台币
- 2028年FAU基准假设
- 市场1,230万只；大立光份额25%；毛利50%；贡献EPS 35元
- SOTP回报预测
- 股价回报-24.9%；含息总回报-23.7%
催化与时点
- 2027-06管理层预计形成量产能力
- 2026-11关注客户产能预测及未来一个月对新厂的访问
- 新建厂房预计完工
- 瑞银预计升级和定价传导改善盈利
风险
- 手机OEM持续压价、镜头供应商竞争加剧
- 中国智能手机需求恢复慢于预期
- CPO商业化低于市场预期，完整FAU及载体认证进度不及预期
- 外购部件增加材料转售比例，利润更依赖良率
- 超表面或半导体光学可能削弱精密制造溢价
- CPO份额、毛利和技术路线变化会显著影响EPS
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn