国际投行研报· 伯恩斯坦·· 10 天前
伯恩斯坦认为AI带宽墙推动网络设备行业重估，光学与AI网络建设受益
伯恩斯坦：US Networking Connecting the dots... A primer on networking equipment in the age of AI
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机构
伯恩斯坦
目标价
520美元；Bernstein给予跑赢大市评级
核心逻辑
报告认为算力性能提升快于网络扩展，通信带宽逐渐成为AI性能瓶颈，推动机架内、跨机架及数据中心互联升级。AI后端交换收入和网络市场规模预计扩张，Arista的软件差异化、光网络及CPO/NPO升级值得关注。公司增长预测存在差异，且供给、执行、技术落地和云客户直采带来不确定性。
点名公司
- ANET受益网络设备看多报告摘要称看好Arista份额增长；收入增速预测逐年放缓
- CLS受益EMS/ODM看多OpenAI Jalapeno项目对2027-28年财务贡献尚未充分反映
- CIEN受益光网络看多获跑赢大市评级；供给改善后或释放收入上行
- LITE受益光学看多获跑赢大市评级；光学增长受益，预测增速居图示七家公司首位
- COHR受益光学看多获跑赢大市评级；受益于光学采用增加及VCSEL复苏潜力
- CSCO提及网络设备中性市场表现评级；软件业务减速，收入增速预测逐年放缓
- GLW提及光学中性市场表现评级；报告称其增长框架仍面临约束
- HPE提及网络设备中性市场表现评级；网络订单向好，持续改善仍受执行与增长约束
- Arista受益网络设备看多报告看好其份额增长及EOS软件差异化
- Celestica受益EMS/ODM看多获跑赢大市评级；分析师日及项目贡献被视为催化
- Ciena受益光网络看多获跑赢大市评级；短期供给受限，改善后收入或上行
- Lumentum受益光学看多获跑赢大市评级；受益于光学增长及高增量利润率
- Coherent受益光学看多获跑赢大市评级；受益于光学采用增加及VCSEL复苏潜力
- Cisco提及网络设备中性市场表现评级；软件业务减速削弱转型吸引力
- Corning提及光学中性市场表现评级；报告称其增长框架仍面临约束
- OpenAI提及客户项目未判Jalapeno项目被认为对Celestica 2027-28年贡献尚未充分反映
关键数字
- AI后端交换收入预测
- 2025年200.56亿美元；2030年1,164.03亿美元
- 全球数据中心跨园区互联年度TAM
- 89亿美元
- 网络市场规模预测
- 2025年980亿美元；2030年2,540亿美元
- 网络市场CAGR
- 2026-28年总CAGR 18.1%；云/数据中心38.8%、企业9.4%、服务提供商4.3%；标题云及AI为33%
- 加速器出货量预测
- 2028年3,603.7万颗，chiplet调整口径
- 机架网络成本
- H100 13.4万美元；GB200 62.8万美元；VR 126.7万美元
- LITE收入增速预测
- 2026E 82%；2027E 87%；2028E 55%
催化与时点
- 2026-10-27Celestica分析师日可能成为重要催化
- Ciena供给改善后有望释放收入上行
- CPO/NPO推动光互联升级
风险
- CPO部署延迟，成本较可插拔方案高10%
- 链路落地数量、技术推进与制造成本存在不确定性
- 云客户绕过OEM直采EMS/ODM产品，压制传统网络OEM
- Ciena短期供给受限
- Cisco软件业务减速，Corning增长框架承压，HPE面临执行与增长约束
- Celestica项目贡献能否兑现仍有执行不确定性
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn