调研纪要·· 16 天前
摩根士丹利重列英伟达为半导体首选股，认为需求与估值具备上行空间
📑大摩‑英伟达：重启 “首选标的” 评级，NDR 反馈印证我们的乐观判断 🤖在本周的路演当中，英伟达首席执行官强调，近期
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机构
摩根士丹利
目标价
16美元 / 350美元
核心逻辑
作者认为，英伟达客户群多元化、全栈生态和海外云合作有助于应对数据中心土地、电力、空间及融资约束。新产品周期、推理需求增长和 SpaceX、亚马逊合作，可能推动营收指引上修；作者还认为产品提价及调整硬件规格可缓冲成本上涨。基准情景对应 2027 财年 EPS 15.01 美元、目标价 300 美元，另列乐观和熊市情景。
点名公司
- 英伟达主体AI处理器看多作者重列为半导体板块首选股
- SpaceX受益数据中心中性客户合作加深，公布数据中心容量目标
- 亚马逊受益云服务中性扩大与英伟达合作，新增GPU及Vera处理器
- 台积电提及晶圆代工中性作者称英伟达与其深度合作，有利于获得产能分配
- Blackwell提及GPU架构中性作为新旧架构令牌产出对比基准
- Rubin提及GPU架构中性用于毛利率模型及HBM规格情景分析
- Groq提及新产品中性列为乐观情景中的新产品
- Muse提及智能代理中性作为智能代理工作负载及CPU需求讨论案例
关键数字
- 首选股评级
- 重列为半导体板块首选股
- SpaceX 2027年底数据中心容量目标
- 5–10GW
- 亚马逊2027年对英伟达支出预测
- 780亿美元
- 2028财年毛利率判断
- 72%–73%
- 基准情景：2027财年EPS/目标价
- 15.01美元 / 300美元
- 熊市情景：2027财年EPS/目标价
- 13美元 / 160美元
- 基准情景营收增长
- 2026年增长88%，2027年增长70%
催化与时点
- 2026-12SpaceX目标数据中心容量年底达约2GW，2027年底达5–10GW
- 2027-12亚马逊与英伟达合作新增GPU、Vera处理器及相关技术
- 2027-12Vera处理器预计上市
- 2028-01Feynman架构将每吉瓦收入提升至远超500亿美元
风险
- 数据中心建设、土地、电力及融资约束可能限制部署速度
- 供给释放快于预期或推理业务增长显著放缓
- AI开发成本下降、竞争加剧及客户转向自研定制硬件
- DRAM等投入成本上涨压制毛利率
- 关税、出口管制影响超出市场预期
- 收入分成与AI工厂抵押融资模式仍有争议
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com