国际投行研报· 摩根大通·· 4 天前
摩根大通：海风与出口支撑中期增长，陆风需求下修至年均约90GW
摩根大通：China Wind：Not All Wind Is Losing Speed； Value Emerges as Negatives Being Priced~In
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机构
摩根大通
目标价
OW；52元
海风与出口支撑中期增长，陆风需求下修至年均约90GW
核心逻辑
摩根大通下调2026—2030年中国陆风新增装机预测至每年约90GW，认为国内需求和价格压力将压制相关企业盈利。海风装机预计由2026年约7GW升至2030年13GW，2027年项目招标及海缆订单回升为催化，东方电缆的海缆壁垒、海工能力和海外拓展支撑中期增长。金风海外扩张部分抵消国内压力；明阳盈利预测下修但评级升至中性，理由是股价已反映部分逆风；大唐新能源预计2027年起盈利恢复，但杠杆和利用小时构成风险。
点名公司
关键数字
- 中国陆风新增装机预测
- 2026—2030年每年约90GW（此前2026、2027年预测为110GW）
- 海风装机预测
- 2026年约7GW，2030年13GW
- 金风A评级及目标价
- 中性；18元
- 明阳A评级及目标价
- 中性；2027年底目标价10元
- 大唐新能源评级及目标价
- 升至OW；1.25港元；目标P/B为0.45倍
- 明阳盈利预测下调幅度
- 2026至2028年下调25%至42%
- 大唐新能源调整后净利润预测
- 2026年2.78亿元；2027年6.65亿元；2028年10.44亿元
催化与时点
- 2026-01海风装机预计升至约7GW
- 2027-01海风项目竞配、设备招标回升，海缆订单为关键催化
- 2027-01大唐新能源盈利预计随弃风缓解、储能部署、电网投资及电价企稳而恢复
- 2030-01海风装机预计升至13GW
风险
- 国内陆风需求和价格压力压制盈利
- 海风项目推进延迟，地方落实存在时滞
- 新增产能竞争及成本通胀
- 海外贸易壁垒
- 大唐新能源高杠杆、融资成本及利用小时风险
- 制造端价格压力及偏低回报限制明阳上行
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn