券商深度研报· 姜文镪,刘田田·2026-10-16 00:00· 4 天前

信达证券看好高端女装结构性增长，竞争转向商品管理与会员资产经营

信达证券：高端女装行业深度：商品管理与客户资产决胜

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机构

信达证券

评级

看好（信达证券）

核心逻辑

报告认为女装行业进入成熟低增阶段，但中高端价格带仍在扩容，行业分散为本土品牌留有份额空间。行业竞争逻辑由渠道扩张转向商品体系改革与客户资产管理；海外品牌案例显示，经典款迭代、折扣纪律和库存管理有助于改善经营表现。报告列出江南布衣、歌力思、地素时尚、赢家时尚为相关标的。

点名公司

SMCP提及女装品牌集团中性报告作为商品管理体系对标案例
LVMH提及奢侈品集团中性报告作为经典款管理对标案例
江南布衣受益高端女装看多会员资产支撑收入，存货周转较优
歌力思603808.SH受益高端女装看多多品牌矩阵见效，全价策略效果有所体现
地素时尚603587.SH受益中高端女装看多商品改革进入验证期，主动出清低效门店
赢家时尚受益高端女装看多商品体系推进，直营占比与毛利率较高
之禾提及高端女装中性作为国内高端女装品牌及规模案例出现
Max Mara提及高端成衣中性报告提及其经典大衣依赖及在华门店规模
self-portrait提及轻奢女装看多报告称其由歌力思本土化运营并实现增长

关键数字

行业规模: 2025年中国女装行业规模约1.06万亿元
行业增速: 2020-2025年CAGR约2.4%；预计2025-2030年CAGR为0.89%
中高端及高端服饰增速: 预计2022-2027年CAGR分别为4.7%及9.6%
行业集中度: 2025年女装行业CR10为8.1%
江南布衣营收: FY2026营收32.41亿元
self-portrait中国区收入: 2025年5.87亿元

风险

国内消费需求复苏不及预期
商品体系改革兑现不及预期
国际轻奢在华策略调整超预期
行业竞争加剧导致折扣压力上行

来源：券商深度研报 · data.eastmoney.com

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