国际投行研报· 花旗·· 12 天前
花旗看好StubHub：强劲下载趋势或推动3Q26调整后EBITDA超预期
花旗：StubHub （STUB.US） 3Q26 Trends Look Robust. Upgrade to Buy
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机构
花旗
评级
买入（高风险）
目标价
7美元；由9美元下调；隐含上涨17.8%
核心逻辑
花旗认为，第三季度应用下载量强劲，支持StubHub的GMS、收入及调整后EBITDA增长，并可能带动季度及全年利润超预期。报告以2027年9倍EV/调整后EBITDA估值，并在基准目标价中扣除MLB停摆风险折价。广告竞争和营销成本上升、历史模型高估盈利等因素可能削弱利润兑现。
点名公司
- StubHub主体二级票务平台看多花旗给予买入评级，认为下载趋势支持利润超预期
- Google提及中性报告提及其2024年推出AI Overview
关键数字
- 情景目标价
- 乐观13美元、基准7美元、悲观4美元；报告未给出情景概率
- 3Q26调整后EBITDA
- 基准1.33亿美元，较共识高11%；另一模型预测1.69亿美元
- 2026全年调整后EBITDA
- 基准4.19亿美元；牛市4.56亿美元；熊市3.91亿美元
- 估值锚
- 2027年9倍EV/调整后EBITDA
- MLB停摆折价
- 目标价每股扣除约0.30美元；全赛季停摆每股价值影响估计约1.30美元
- 模型历史误差
- 2026年第二季度调整后EBITDA预测1.54亿美元、实际1.06亿美元，高估4800万美元
催化与时点
- 90天积极短期观点：强劲App下载趋势或推动3Q26调整后EBITDA超预期
- 2026-09第三季度应用下载预测约141.9万次
风险
- MLB停摆可能令2027年EBITDA最多受损约6000万美元
- 转售价格上限等监管措施可能压缩估值
- 持续高营销支出可能压低利润率并使股价承压
- 历史模型存在盈利高估偏差，3Q26利润预测有兑现不确定性
- 强劲交易额不保证利润兑现，抽佣及广告费占比可能偏低
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn