国际投行研报· 野村·· 4 天前
野村：9月私人信贷需求疲弱，社融增速创新低，公共融资或助未来数月企稳
野村：Asia Insights：China： Credit growth sinks to a new record low in September as private demand stays weak
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核心逻辑
野村认为，9月社融存量和人民币贷款余额增速均创历史新低，居民新增贷款降至零，企业贷款改善主要来自票据融资，反映私人部门融资需求不足。流动性宽松未带动货币增速回升，消费信心低迷与房地产下行继续压制居民融资。政府债、政策性金融工具及地方政府未使用债务额度或支撑未来数月社融增速企稳；野村维持年内不降政策利率、不降准的判断。
关键数字
- 新增社融
- 9月3.549万亿元，略高于市场预期
- 社融存量增速
- 7.1%，历史新低
- 人民币贷款余额增速
- 4.8%，历史新低
- 居民中长期新增贷款
- 前九个月1060亿元，为2004年以来最低
- 新增企业贷款
- 同比略升至1.29万亿元
- 企业债净融资
- -430亿元
- 政策性金融工具
- 8000亿元，累计约占年度额度31%
- 地方政府未使用债务额度
- 5500亿元
催化与时点
- 2026-09-29央行下调一年期PSL利率并扩大适用范围，增加定向再贷款额度
- 野村预计公共融资或推动未来数月社融增速企稳
风险
- 私人部门真实融资需求依然不足，信用扩张持续放缓
- 消费信心低迷及房地产下行压制居民融资需求
- 流动性宽松尚未带动货币增速回升
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn