国际投行研报· 伯恩斯坦·· 9 天前
伯恩斯坦：运动用品增长放缓，高端跑步相对占优；库存促销压力或延至2027年二至三季度
伯恩斯坦：U.S. Apparel & Specialty Retail Global Sportswear： Current trends in US， Europe and China （October channel checks）
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运动用品增长放缓，高端跑步相对占优；库存促销压力或延至2027年二至三季度
核心逻辑
资料称全球运动用品2026年增长降至低个位数，高端跑步优于受折扣、新品不足和高基数拖累的生活方式产品。Nike跑步产品增长被生活方式库存过剩抵消，复苏需要新品和渠道改善；Adidas、On相对稳健，但中国安踏、李宁也承压。Ugg正价销售和经营杠杆可能支撑Deckers利润率，竞争、费用及供应商集中则构成下行风险。
点名公司
- Nike受益运动用品分歧跑步产品增长，生活方式库存过剩；复苏需新品及渠道改善
- Adidas受益运动用品看多功能运动产品、本地运营与季内补货维持韧性
- On受益运动用品看多中国销售增长30%至40%，欧洲动能加速
- Deckers主体运动用品分歧报告列出Ugg利润率上行情景及新品、竞争、费用和供应风险
- 安踏提及国产运动品牌看空品牌上半年仅低个位数增长
- 李宁提及国产运动品牌看空资料称销售下降
- Hoka提及跑步鞋分歧国际需求强但美国趋缓；美国需求恢复为条件性上行情景
- Ugg提及休闲鞋分歧跑赢休闲鞋市场及高正价售罄率或支撑增长和利润率
关键数字
- 全球运动用品2026年增长
- 低个位数
- 美国专业跑步渠道增长
- 中个位数
- 欧洲专业跑步渠道增长
- 低双位数
- On中国销售增长
- 30%至40%
- 安踏品牌上半年增长
- 低个位数
- Nike中国渠道库存
- 由此前1至1.5个月升至3至4个月
- Hoka条件性销售增长情景
- 中期双位数
催化与时点
- 2027-03库存最早于2027年第一季度恢复，也可能延至第二至第三季度
- Nike复苏需要产品创新及更强渠道执行
- Hoka美国需求恢复及进一步提价可能支撑增长
风险
- 欧洲需求疲弱与折扣加剧造成库存积压，零售商减少2027年订单承诺
- 新品不及预期、核心品类竞争加剧可能导致增长承压及份额流失
- 成本通胀、促销、营销和运费可能侵蚀利润率
- 供应商集中带来供应中断风险
- 美国需求回升还依赖天气、新品及替换需求
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn