国际投行研报· 巴克莱·· 7 天前
中国奢侈品需求复苏继续推迟，巴克莱维持行业中性
巴克莱：European Luxury Goods & Specialty Retail China-Recovery Keeps Getting Pushed Out
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核心逻辑
巴克莱预计中国客群Q3同比下降7%，Q4降幅收窄至约1%的假设仍有下行风险，未来数季缺乏明确复苏催化剂。黄金周出行健康但消费偏弱，就业、房地产和离岸财富监管压力，以及本土品牌与二手渠道竞争，持续压制国际奢侈品需求。品牌表现分化，巴克莱相对看好Richemont与Burberry；2027年行业能见度较低。
点名公司
- Richemont受益奢侈品看多巴克莱相对看好；老铺黄金Q3趋势放缓可能使其受益
- Burberry受益奢侈品看多巴克莱相对看好，Q3中国客群预测增长4%
- Gucci提及奢侈品看空中国客流仍弱
- ZZER提及二手奢侈品零售看多巴克莱认可其库存规模、运营效率及线上线下一体化
- Pane提及本土品牌看多均价约100欧元，调研中少数门外排队的品牌
- Songmont提及本土品牌看多呈现本土品牌争夺消费钱包份额的趋势
- Documents提及本土品牌看多呈现本土品牌争夺消费钱包份额的趋势
- To Summer提及本土品牌看多呈现本土品牌争夺消费钱包份额的趋势
- Louis Vuitton提及奢侈品中性通过独立旗舰店等体验争夺消费者注意力
- Dior提及奢侈品中性通过独立旗舰店等体验争夺消费者注意力
- Tiffany提及奢侈品中性通过独立旗舰店等体验争夺消费者注意力
- Hermès提及奢侈品中性通过独立旗舰店等体验争夺消费者注意力
- Moncler提及奢侈品中性Q3中国客群预测增长2%
- Kering提及奢侈品看空Q3中国客群预测下降15%
- 老铺黄金提及珠宝看空巴克莱称Q3趋势放缓可能使Richemont受益
关键数字
- 全年行业增长预估
- 4.4%，市场共识4.6%
- 中国客群同比
- Q3预计下降7%；Q4假设下降约1%
- 中国客群两年叠加降幅
- Q4改善至4%
- 中国实际GDP增速预测
- 2026年4.5%；2027年4.0%
- 2026年8月零售月度增长图示
- 0%
- Q3中国客群预测：Burberry
- 增长4%
- Q3中国客群预测：Richemont、Moncler
- 各增长2%
- Q3中国客群预测：Kering
- 下降15%
风险
- 青年就业压力、房地产销售及投资承压，制约消费复苏
- 离岸信托收入与收益适用20%税率并追溯至2023年，可能压低高端消费
- 出境监管趋严可能影响境外奢侈品消费
- 本土品牌及专业二手渠道分流消费者钱包份额
- Q4中国客群降幅收窄至约1%的假设可能偏乐观
- 2027年增长与消费环境偏弱，行业能见度较低
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn